Comunica experienta
MonitorulJuridic.ro
Email RSS Trimite prin Yahoo Messenger pagina:  GHID din 4 iunie 2025 privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în temeiul Regulamentului privind FPM Twitter Facebook
Cautare document
Copierea de continut din prezentul site este supusa regulilor precizate in Termeni si conditii! Click aici.
Prin utilizarea siteului sunteti de acord, in mod implicit cu Termenii si conditiile! Orice abatere de la acestea constituie incalcarea dreptului nostru de autor si va angajeaza raspunderea!
X

 GHID din 4 iunie 2025 privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în temeiul Regulamentului privind FPM

EMITENT: Autoritatea de Supraveghere Financiară
PUBLICAT: Monitorul Oficial nr. 553 bis din 16 iunie 2025
Comenteaza legea
──────────
    Conţinut de NORMA nr. 15 din 4 iunie 2025, publicată în Monitorul Oficial al României, Partea I, nr. 553 din 16 iunie 2025.
──────────
    1. Domeniu de aplicare
        Cui i se aplică?
    1. Prezentul ghid se aplică autorităţilor competente, fondurilor de piaţă monetară şi administratorilor fondurilor de piaţă monetară, astfel cum sunt definiţi în Regulamentul privind FPM*1).
     *1) Regulamentul (UE) 2017/1131 al Parlamentului European şi al Consiliului din 14 iunie 2017 privind fondurile de piaţă monetară (JO L 169, 30.6.2017, p. 8).


        Ce se aplică?
    2. Prezentul ghid se aplică în legătură cu articolul 28 din Regulamentul privind FPM şi stabileşte parametrii de referinţă comuni pentru scenariile de simulare a situaţiilor de criză care vor fi incluse în simulările situaţiilor de criză efectuate de FPM-uri sau de administratorii de FPM-uri în conformitate cu articolul respectiv.

        Când se aplică?
    3. Prezentul ghid se aplică după două luni de la data publicării lui pe site-ul ESMA, în toate limbile oficiale ale UE (pentru părţile marcate cu culoarea roşie*2) - celelalte părţi ale ghidului se aplică deja de la datele specificate la articolele 44 şi 47 din Regulamentul FPM).
     *2) n.n. - pentru părţile marcate cu culoarea roşie - respectiv: la punctul 2 (Scop), a doua teză a pct. 5; la punctul 4.8.5, pct. 64 şi 65; la punctul 5.1, Tabelele 1, 2, 3; la punctul 5.2, Tabelele 5 şi 6; la punctul 5.3, Tabelele 8 şi 9 şi la punctul 5.4, Tabelele 10 şi 11.



    2. Scop
    4. Scopul ghidului este de a asigura aplicarea comună, uniformă şi consecventă a dispoziţiilor articolului 28 din Regulamentul privind FPM. În special şi astfel cum se specifică la articolul 28 alineatul (7) din Regulamentul privind FPM, acesta stabileşte parametrii de referinţă comuni pentru scenariile de simulare a situaţiilor de criză care trebuie incluse în simulările situaţiilor de criză, luând în considerare următorii factori menţionaţi la articolul 28 alineatul (1) din Regulamentul privind FPM:
    a) schimbări ipotetice ale nivelului de lichiditate al activelor deţinute în portofoliul FPM-ului;
    b) schimbări ipotetice ale nivelului de risc de credit al activelor deţinute în portofoliul FPM- ului, inclusiv evenimente de credit şi evenimente de rating;
    c) evoluţii ipotetice ale ratelor dobânzii şi ale cursului de schimb valutar;
    d) niveluri ipotetice de răscumpărare;
    e) extinderea sau limitarea ipotetică a marjelor între indicii de care sunt legate ratele dobânzii aferente titlurilor de valoare din portofoliu;
    f) şocuri macrosistemice ipotetice care afectează economia în ansamblu.

    5. Conform articolului 28 alineatul (7) din Regulamentul privind FPM, prezentul ghid va fi actualizat cel puţin o dată pe an, luând în considerare ultimele evoluţii ale pieţei. În 2024 au fost actualizate secţiunile 4.8 şi 5 din ghid, în special pentru ca administratorii de FPMuri să dispună de informaţiile necesare pentru a completa câmpurile corespunzătoare din modelul de raportare menţionat la articolul 37 din Regulamentul privind FPM, în conformitate cu Regulamentul de punere în aplicare (UE) 2018/708 al Comisiei*2). Aceste informaţii includ specificaţiile privind tipurile de simulări ale situaţiilor de criză menţionate în secţiunea 5 şi calibrarea lor.

    3. Obligaţiile de conformare şi raportare
    3.1. Statutul ghidului
    6. Conform articolului 16 alineatul (3) din Regulamentul ESMA, autorităţile competente şi participanţii la pieţele financiare trebuie să depună toate eforturile pentru a respecta prezentul ghid.
    7. Autorităţile competente cărora li se aplică prezentul ghid trebuie să se conformeze prin includerea lui în cadrele lor juridice şi/sau de supraveghere naţionale, după caz, inclusiv în cazul în care există ghiduri specifice care vizează în principal participanţii la pieţele financiare. În acest caz, autorităţile competente trebuie să asigure, prin activităţile lor de supraveghere, respectarea ghidului de către participanţii la pieţele financiare.

    3.2. Cerinţe de raportare
    8. În termen de două luni de la data publicării ghidului pe site-ul ESMA în toate limbile oficiale ale UE, autorităţile competente cărora li se aplică prezentul ghid trebuie să informeze ESMA (i) dacă se conformează, (ii) dacă nu se conformează, dar intenţionează să se conformeze, sau (iii) dacă nu se conformează şi nu intenţionează să se conformeze prezentului ghid.
    9. În caz că nu se conformează, autorităţile competente trebuie, de asemenea, să informeze ESMA, în termen de două luni de la data publicării ghidului pe site-ul ESMA în toate limbile oficiale ale UE, cu privire la motivele pentru care nu îl respectă.
    10. Pe site-ul ESMA este disponibil un model de notificare. Odată ce a fost completat, modelul va fi transmis la ESMA.


    4. Ghid privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în temeiul articolului 28 din Regulamentul privind FPM (participanţii la piaţa financiară nu au obligaţia de a raporta rezultatele simulărilor situaţiilor de criză menţionate în secţiunile 4.1-4.7 de mai jos)
    4.1. Orientări privind anumite caracteristici generale ale scenariilor de simulare a situaţiilor de criză ale FPM
    Domeniul de aplicare a efectelor scenariilor de simulare a situaţiilor de criză propuse asupra FPM-ului
    11. Articolul 28 alineatul (1) din Regulamentul privind FPM solicită FPM-urilor să elaboreze "procese solide de simulare a situaţiilor de criză prin care să se identifice evenimentele posibile sau schimbările viitoare ale condiţiilor economice care ar putea avea efecte nefavorabile asupra FPM".
    12. Acesta lasă o marjă de interpretare cu privire la sensul exact al sintagmei "efecte asupra FPM", cum ar fi:
    - impactul asupra portofoliului sau valorii activului net al FPM,
    – impactul asupra volumului minim de active lichide cu scadenţă zilnică sau săptămânală, astfel cum se menţionează la articolul 24 literele (c)-(h) şi la articolul 25 literele (c)-(e) din Regulamentul privind FPM,
    – impactul asupra capacităţii administratorului de FPM de a onora cererile de răscumpărare ale investitorilor,
    – impactul asupra diferenţei dintre VAN constantă pe unitate sau pe acţiune şi VAN pe unitate sau pe acţiune [astfel cum se menţionează explicit la articolul 28 alineatul (2) din Regulamentul privind FPM în cazul FPM-urilor cu VAN constantă şi cu volatilitate mică],
    – impactul asupra capacităţii administratorului de a respecta diferitele norme în materie de diversificare, aşa cum prevede articolul 17 din Regulamentul privind FPM.

    13. Formularea articolului 28 alineatul (1) din Regulamentul privind FPM trebuie să includă diferite definiţii posibile. În special, scenariile de simulare a situaţiilor de criză menţionate la articolul 28 din Regulamentul privind FPM trebuie să simuleze impactul diferiţilor factori enumeraţi la articolul 28 alineatul (1) din Regulamentul privind FPM atât asupra i) portofoliului sau valorii activului net al FPM, cât şi asupra ii) grupului (grupurilor) de lichidităţi al (ale) FPM şi/sau capacităţii administratorului de FPM de a onora cererile de răscumpărare ale investitorilor. Această interpretare în sens larg este conformă cu cadrul de simulare a situaţiilor de criză al AFIA, care include ambele sensuri la articolul 15 alineatul (3) litera (b) şi la articolul 16 alineatul (1). Specificaţiile incluse în secţiunile 4.2-4.7 de mai jos se aplică, prin urmare, scenariilor de simulare a situaţiilor de criză cu privire la ambele aspecte menţionate mai sus.
    14. În ceea ce priveşte lichiditatea, se remarcă faptul că riscul de lichiditate poate rezulta din: (i) răscumpărări semnificative; (ii) deteriorarea lichidităţii activelor sau (iii) o combinaţie între cele două.

    Scenarii istorice şi scenarii ipotetice
    15. În ceea ce priveşte ambele scenarii de simulare a situaţiilor de criză cu privire la i) portofoliul sau valoarea activului net al FPM-ului şi ii) grupul (grupurile) de lichidităţi a(le) FPM-ului şi/sau capacitatea administratorului FPM-ului de a onora cererile de răscumpărare ale investitorilor, administratorii ar putea utiliza factorii precizaţi în secţiunile 4.2-4.7 prin utilizarea de scenarii istorice şi ipotetice.
    16. Scenariile istorice reproduc parametrii evenimentului anterior sau ai crizelor anterioare şi extrapolează impactul pe care l-ar fi avut asupra portofoliului actual al FPM-ului.
    17. În timp ce utilizează scenariile istorice, administratorii trebuie să varieze perioadele pentru a procesa mai multe scenarii şi a evita obţinerea unor rezultate ale simulărilor situaţiilor de criză care depind excesiv de o perioadă arbitrară (de exemplu, o perioadă cu rate mici ale dobânzii şi altă perioadă cu rate mai mari). De exemplu, unele scenarii folosite în mod normal se referă la obligaţiunile cu risc mare din 2001, la creditele ipotecare cu risc mare (subprime) din 2007, la criza din Grecia din 2009 şi la prăbuşirea pieţei bursiere din China în 2015. Aceste scenarii pot include şocuri independente sau corelate, în funcţie de model.
    18. Scenariile ipotetice urmăresc anticiparea unui eveniment specific sau a unei crize specifice prin stabilirea parametrilor săi şi anticiparea impactului său asupra FPM-ului. Exemple de scenarii ipotetice includ scenarii bazate pe şocurile economice şi financiare, riscul de ţară sau de afaceri (de exemplu, falimentul unui stat suveran sau prăbuşirea unui sector industrial). Acest tip de scenariu poate necesita crearea unui tablou de bord al tuturor factorilor de risc modificaţi, a unei matrice de corelare şi a unui model de comportament financiar. De asemenea, aceasta include scenarii probabile bazate pe volatilitatea implicită.
    19. Aceste scenarii pot fi scenarii care implică un singur factor sau mai mulţi factori. Factorii pot fi necorelaţi (venituri fixe, capital, contraparte, valută, volatilitate, corelaţie etc.) sau corelaţi: un anumit şoc se poate răspândi la toţi factorii de risc, în funcţie de tabelul de corelare utilizat.

    Agregarea simulărilor situaţiilor de criză
    20. În plus, în anumite circumstanţe, administratorii ar putea folosi scenarii de simulare a situaţiilor de criză agregate pentru o serie de FPM-uri sau chiar pentru toate FPM-urile gestionate de administrator. Agregarea rezultatelor ar oferi o imagine de ansamblu şi ar putea arăta, de exemplu, volumul total al activelor deţinute de toate FPM-urile administratorului într-o anumită poziţie şi impactul potenţial al mai multor portofolii care se vând în acelaşi timp din respectiva poziţie în timpul unei crize de lichiditate.

    Simularea situaţiilor de criză în sens invers
    21. Pe lângă scenariile de simulare a situaţiilor de criză abordate în această secţiune, includerea simulării situaţiilor de criză în sens invers poate fi de asemenea benefică. Intenţia care stă la baza unei simulări a situaţiilor de criză în sens invers este de a supune FPM-ul la scenariile de simulare a situaţiilor de criză până la punctul de eşec, inclusiv până la punctul în care ar fi încălcate pragurile de reglementare stabilite în Regulamentul privind FPM, cum ar fi cele prevăzute la articolul 37 alineatul (3) litera (a). Acest lucru ar permite administratorului unui FPM să dispună de alt instrument pentru a explora orice vulnerabilitate şi a preîntâmpina şi elimina aceste riscuri.

    Combinarea diferiţilor factori menţionaţi în secţiunile 4.2-4.7 de mai jos cu cererile de răscumpărare ale investitorilor
    22. Toţi factorii menţionaţi în secţiunile 4.2-4.7 de mai jos trebuie supuşi simulării în raport cu mai multe niveluri de răscumpărare. Asta nu înseamnă că, la început, administratorii nu trebuie să-i supună simulării în mod separat (fără a-i combina cu simulările în raport cu nivelul de răscumpărare) pentru a putea identifica impactul respectiv corespunzător. Modul în care poate fi realizată această combinare a diferiţilor factori menţionaţi în secţiunile 4.2-4.7 de mai jos cu cererile de răscumpărare ale investitorilor este precizat în continuare în fiecare dintre secţiunile respective.
    23. În acest context, ar putea fi necesară o ipoteză privind comportamentul administratorului în ceea ce priveşte onorarea cererilor de răscumpărare.
    24. Un exemplu practic al unei posibile puneri în aplicare este furnizat în apendice.

    Simulările situaţiilor de criză în cazul FPM-urilor cu VAN constantă şi cu volatilitate scăzută
    25. Articolul 28 alineatul (2) din Regulamentul privind FPM prevede că, pe lângă criteriile de simulare a situaţiilor de criză prevăzute la articolul 28 alineatul (1), FPM-urile cu VAN constantă şi cu volatilitate mică estimează pentru diferite scenarii diferenţa dintre VAN constantă pe unitate sau pe acţiune şi VAN pe unitate sau pe acţiune. În timp ce se estimează această diferenţă şi dacă administratorul de FPM consideră că acest lucru ar aduce informaţii suplimentare utile, ar putea fi relevantă, de asemenea, estimarea impactului factorilor relevanţi incluşi în secţiunile 4.2-4.7 asupra volatilităţii portofoliului sau asupra volatilităţii valorii activului net al fondului.

    Caracterul neexhaustiv al factorilor menţionaţi în secţiunile 4.2-4.7 de mai jos
    26. Factorii stabiliţi în secţiunile 4.2-4.7 de mai jos constituie cerinţe minime. Se aşteaptă ca administratorul să adapteze abordarea specificităţilor FPM-urilor sale şi să adauge orice factori sau cerinţe care ar putea fi considerate utile pentru exerciţiul de simulare a crizei.
        Exemple de alţi factori care ar putea fi luaţi în considerare includ rata dobânzii repo, având în vedere că FPM-urile au un rol semnificativ pe această piaţă.

    27. În general, administratorul trebuie să elaboreze o serie de scenarii, cu niveluri diferite de gravitate, care ar combina toţi factorii relevanţi (şi anume, nu ar trebui să fie numai simulări ale situaţiilor de criză separate pentru fiecare factor - a se consulta şi secţiunile 4.2-4.7 de mai jos).

    4.2. Orientări privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu modificările ipotetice ale nivelului de lichiditate al activelor deţinute în portofoliul FPM
    28. În ceea ce priveşte nivelul de modificare a lichidităţii activelor menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (a) din Regulamentul privind FPM, administratorii ar putea lua în considerare parametri precum:
    - decalajul dintre preţul ofertei şi cel al cererii;
    – volumele de tranzacţionare;
    – profilul de scadenţă al activelor;
    – numărul de contrapărţi care activează pe piaţa secundară. Aceasta ar reflecta faptul că lipsa lichidităţii activelor poate rezulta din probleme legate de pieţele secundare, dar poate fi legată şi de scadenţa activului.

    29. Administratorul ar putea lua în considerare şi un scenariu de simulare a situaţiilor de criză care ar reflecta un eveniment extrem în care există o lipsă de lichiditate din cauza unor răscumpărări masive, prin combinarea simulării situaţiei de criză legate de lichiditate cu o marjă de licitaţie înmulţită cu un anumit factor, presupunând în acelaşi timp o anumită rată de răscumpărare a VAN.

    4.3. Orientări privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu modificările ipotetice ale nivelului de risc de credit al activelor deţinute în portofoliul FPM, inclusiv evenimentele de credit şi evenimentele de rating
    30. În ceea ce priveşte nivelul de modificare a riscului de credit al activului menţionat la articolul 28 alineatul (1) litera (b), orientările privind acest factor nu trebuie să fie prea prescriptive, întrucât extinderea sau limitarea marjelor de credit se bazează în general pe condiţii de piaţă în rapidă evoluţie.
    31. Cu toate acestea, administratorii ar putea, de exemplu, să ia în considerare:
    - retrogradarea poziţiilor titlurilor de valoare din portofoliu sau nerespectarea obligaţiilor de plată a acestora, fiecare reprezentând expunerile relevante în portofoliul FPM-urilor;
    – nerespectarea obligaţiilor de plată ale celei mai mari poziţii a portofoliului, combinată cu o scădere a ratingurilor activelor din cadrul portofoliului;
    – modificări paralele ale marjelor de credit la un anumit nivel pentru toate activele deţinute în portofoliu.

    32. În ceea ce priveşte astfel de simulări ale situaţiilor de criză care implică nivelurile de modificare a riscului de credit al activului, ar fi relevant, de asemenea, să se ia în considerare impactul unor astfel de simulări ale situaţiilor de criză asupra evaluării calităţii creditului pentru activul corespunzător în contextul metodologiei descrise la articolul 19 din Regulamentul privind FPM.
    33. În scopul combinării diferiţilor factori, administratorul trebuie să combine modificările nivelului riscului de credit al activelor deţinute în portofoliul FPM-ului cu nivelurile de răscumpărare date. Administratorul ar putea lua în considerare un scenariu de simulare a situaţiei de criză care ar reflecta un eveniment extrem de criză cauzat de incertitudinea privind solvabilitatea participanţilor pe piaţă, ceea ce ar duce la creşterea primei de risc şi la o reorientare către instrumentele cu risc mic. Acest scenariu de simulare a unei situaţii de criză ar combina nerespectarea obligaţiilor de plată ale unui anumit procent din portofoliu cu marjele în creştere, presupunându-se în acelaşi timp o anumită rată de răscumpărare a VAN.
    34. De asemenea, administratorul ar putea să ia în considerare un scenariu de simulare a unei situaţii de criză care ar combina o nerespectare a obligaţiilor de plată a unui anumit procent din valoarea portofoliului cu o creştere a ratelor dobânzii pe termen scurt şi o anumită rată de răscumpărare a VAN.

    4.4. Orientări privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu evoluţiile ipotetice ale ratelor dobânzii şi ale cursului de schimb valutar
    35. În ceea ce priveşte nivelurile de modificare a ratelor dobânzii şi ale cursurilor de schimb valutar menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (c) din Regulamentul privind FPM, administratorii ar putea lua în considerare simularea situaţiilor de criză privind modificările paralele ale unui anumit nivel. Mai exact, în funcţie de natura specifică a strategiei lor, administratorii ar putea lua în considerare:
    i. creşterea nivelului ratelor dobânzii pe termen scurt, cu o rată a trezoreriei la o lună şi la trei luni care cresc simultan, presupunându-se, în acelaşi timp, o anumită rată de răscumpărare;
    ii. creşterea treptată a ratelor dobânzii pe termen lung pentru obligaţiunile suverane;
    iii. modificarea paralelă şi/sau neparalelă a curbei ratei dobânzii care ar schimba rata dobânzii pe termen scurt, mediu şi lung;
    iv. evoluţiile cursului de schimb valutar (moneda de bază faţă de alte monede).

    36. Administratorul ar putea lua în considerare, de asemenea, un scenariu al situaţiilor de criză care ar reflecta un eveniment extrem implicând rate ale dobânzii crescute care ar combina o creştere a ratelor dobânzii pe termen scurt cu o anumită rată de răscumpărare. De asemenea, administratorul ar putea lua în considerare o matrice a ratelor dobânzii/marjelor de credit.

    4.5. Orientări privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu niveluri ipotetice de răscumpărare
    37. În ceea ce priveşte nivelurile de răscumpărare menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (d) din Regulamentul privind FPM, administratorii ar putea lua în considerare simulările situaţiilor de criză referitoare la răscumpărare care rezultă din nivelurile de răscumpărare istorice sau ipotetice sau în care răscumpărarea este valoarea maximă fie pentru un anumit procent din VAN, fie pentru o opţiune de răscumpărare de tip opt-out exercitată de investitorii cei mai importanţi.
    38. Simulările situaţiilor de criză referitoare la răscumpărări trebuie să includă măsuri specifice pe care FPM-ul are puterea constitutivă de a le activa (de exemplu, limitele şi notificarea de răscumpărare).
    39. Simularea răscumpărărilor trebuie să fie calibrată pe baza analizei de stabilitate a datoriilor (şi anume, a capitalului), care, în sine, depinde de tipul de investitor (instituţional, de retail, bancă privată etc.) şi de concentrare a datoriilor. Caracteristicile specifice ale datoriilor şi orice modificări ciclice ale răscumpărărilor trebuie luate în considerare la stabilirea scenariilor de răscumpărare. Cu toate acestea, există mai multe modalităţi de a simula datoriile şi răscumpărările. Exemple de scenarii de răscumpărări semnificative includ: i) răscumpărările unui procent din datorii, ii) răscumpărările egale cu cele mai mari răscumpărări observate până în prezent şi iii) răscumpărările bazate pe un model de comportament al investitorului.
    40. Răscumpărările unui procent din datorii ar putea fi definite pe baza frecvenţei de calcul a valorii activului net, a oricărei perioade de notificare a răscumpărării şi a tipului de investitori.
    41. Trebuie remarcat faptul că lichidarea poziţiilor fără denaturarea alocării portofoliului necesită o tehnică cunoscută sub numele de divizare (slicing), prin care se vinde mai degrabă acelaşi procent din fiecare tip de activ [sau din fiecare clasă de lichiditate, în cazul în care activele sunt clasificate în funcţie de lichiditatea lor, cunoscută sub denumirea de grupare (bucketing)] decât să se vândă mai întâi activele cele mai lichide. Conceperea şi efectuarea simulării situaţiilor de criză trebuie să ia în considerare şi să precizeze dacă se aplică o abordare bazată pe divizare sau, dimpotrivă, o abordare bazată pe ordine (şi anume, vânzarea mai întâi a celor mai lichide active).
    42. În cazul răscumpărării unităţilor de către cel (cei) mai mare (mari) investitor(i), în loc să definească un procentaj arbitrar de răscumpărare ca în cazul precedent, administratorii ar putea folosi informaţiile despre baza investitorilor a FPM pentru a îmbunătăţi simularea situaţiei de criză. În mod specific, scenariul care implică răscumpărarea unităţilor de către cei mai mari investitori trebuie să fie calibrat pe baza concentrării datoriilor fondului şi a relaţiilor dintre administratori şi investitorii principali ai FPM (şi măsura în care comportamentul investitorilor este considerat volatil).
    43. De asemenea, administratorii ar putea să supună simulării situaţiei de criză scenariile care implică răscumpărări egale cu cele mai mari răscumpărări înregistrate până în prezent întrun grup de FPM-uri similare (din punct de vedere geografic sau din punct de vedere al tipului de fond) sau în toate fondurile gestionate de administrator. Cu toate acestea, cele mai mari răscumpărări înregistrate în trecut nu sunt neapărat un indicator fiabil al celor mai grave răscumpărări care ar putea apărea în viitor.
    44. Un exemplu practic al unei posibile puneri în aplicare este furnizat în apendice.

    4.6. Orientări privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu extinderea sau limitarea ipotetică a marjelor între indicii de care sunt legate ratele dobânzii aferente titlurilor de valoare din portofoliu
    45. În ceea ce priveşte extinderea sau limitarea marjelor între indicii de care sunt legate ratele dobânzii aferente titlurilor de valoare din portofoliu, astfel cum se menţionează la articolul 28 alineatul (1) litera (e) din Regulamentul privind FPM, administratorii ar putea lua în considerare extinderea marjelor în diferite sectoare în care este expus portofoliul FPM, în combinaţie cu o creştere diferită a răscumpărărilor acţionarului. Administratorii ar putea să ia în considerare, în special, extinderea marjelor în creştere.

    4.7. Orientări privind scenariile de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu şocurile macrosistemice ipotetice care afectează economia în ansamblu
    46. În ceea ce priveşte identificarea şocurilor macrosistemice care afectează economia în ansamblu menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (f) din Regulamentul privind FPM, orientările privind acest punct nu trebuie să fie prescriptive, întrucât alegerea şocurilor macrosistemice ipotetice va depinde în mare măsură de ultimele evoluţii de pe piaţă.
    47. Cu toate acestea, ESMA consideră că administratorii ar putea utiliza un scenariu nefavorabil în raport cu PIB-ul. De asemenea, administratorii ar putea replica şocurile macrosistemice care au afectat economia în ansamblu în trecut.
    48. Exemple de astfel de scenarii globale de simulare a situaţiilor de criză pe care administratorul le-ar putea lua în considerare sunt furnizate în apendice.

    4.8. Orientări privind stabilirea unor scenarii de simulare a situaţiilor de criză suplimentare ca referinţă comună [ale căror rezultate trebuie incluse în modelul de raportare menţionat la articolul 37 alineatul (4) din Regulamentul privind FPM]
    49. Pe lângă simulările situaţiilor de criză efectuate de administratorii de FPM-uri luând în considerare secţiunile 4.1-4.7 din ghid, administratorii de FPM-uri trebuie să realizeze următoarele scenarii de simulare a situaţiilor de criză ca referinţă comună şi ale căror rezultate trebuie incluse în modelul de raportare menţionat la articolul 37 alineatul (4) din Regulamentul privind FPM.
    4.8.1. Nivelul de modificare a lichidităţii
    50. În ceea ce priveşte nivelul de modificare a lichidităţii activelor menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (a) din Regulamentul privind FPM:
     ● administratorii FPM trebuie să aplice factorii de ajustare menţionaţi la secţiunea 5 din ghid*3), pentru a reflecta creşterea primelor de lichiditate ca urmare a deteriorării condiţiilor de lichiditate de piaţă într-un scenariu de stres;
        *3) Factorul de ajustare este calibrat în funcţie de marjele de licitaţie.

        ● În acelaşi timp, administratorii FPM trebuie să-şi asume cererile de răscumpărare şi să simuleze vânzarea unui eşantion vertical din portofoliul fondului, prin care acelaşi procent din fiecare activ este vândut pentru a acoperi răscumpărările. Cererile de răscumpărare sunt calibrate în conformitate cu scenariul de răscumpărare specificat în secţiunea 5 din ghid.
        ● Vânzările de active ar afecta preţurile activelor. "Parametrul de impact al preţului" reprezintă impactul asupra preţului unui activ pentru o anumită cantitate de vânzări. Cu cât fondul vinde mai mult un activ, cu atât mai mult influenţează preţul acestuia ("factor de impact al preţului"). Pentru fiecare activ, administratorii de FPM trebuie să aplice parametrul de impact asupra preţului specificat în secţiunea 5 din ghid:
        Factorul de impact asupra preţului = parametrul de impact asupra preţului * vânzările activului
        ● Pentru fiecare titlu de valoare transferabil relevant, administratorii de FPM trebuie să aplice factorii de ajustare şi factorii de impact al preţului la preţul utilizat pentru evaluarea fondului la momentul raportării (VPreţ), în conformitate cu articolul 29 alineatul (3) litera (a), în funcţie de tipul şi scadenţa lor, pentru a obţine un preţ ajustat ((VPreţ)ajust):
        (VPreţ)_ajust = (1 - ajustare lichidităţi - factorul de impact asupra preţului) * VPreţ

        ● Impactul ajustării lichidităţii trebuie evaluat pentru toate activele, inclusiv următoarele active eligibile (lista fiind neexhaustivă): obligaţiuni suverane, obligaţiuni corporative, efecte de comerţ, certificate de depozit, titluri pe termen scurt garantate cu active şi securitizări eligibile.
        ● Administratorul FPM trebuie să estimeze impactul eventualelor pierderi prin (a) evaluarea portofoliului de investiţii rămas la preţul ajustat derivat, (VPreţ)ajust, pentru a determina valoarea activului net (VAN) în situaţie de criză, (b) evaluarea activelor vândute la preţul ajustat derivat, şi (c) calcularea impactului ca procent din VAN de raportare: (a se vedea imaginea asociată)


        Note:
        Următoarele active trebuie simulate, folosind factorii de ajustare specificaţi în secţiunea 5 din ghid:
        ● obligaţiuni suverane, defalcate la nivel de ţară;
        ● obligaţiuni corporative, inclusiv efecte de comerţ emise de societăţi financiare şi nefinanciare şi certificate de depozit, făcând distincţie cel puţin între instrumentele cu valoare de investiţie şi cele cu randament mare;
        ● titluri pe termen scurt garantate cu active şi securitizări eligibile, utilizând parametrii pentru obligaţiunile corporative;
        ● acţiuni emise de alte FPM-uri, utilizând parametrii obligaţiunilor corporative (când există o diferenţă între parametrii obligaţiunilor financiare şi nefinanciare, se consideră parametrii obligaţiunilor corporative financiare);
        ● alte active (în special contracte repo), utilizând parametrii obligaţiunilor corporative (când există o diferenţă între parametrii obligaţiunilor financiare şi nefinanciare, se consideră parametrii obligaţiunilor corporative financiare). Administratorii FPM-urilor trebuie să-şi asume cererile de răscumpărare şi să simuleze vânzarea unui eşantion vertical din portofoliul fondului, prin care acelaşi procent din fiecare activ este vândut pentru a acoperi răscumpărările. Vânzările de active ar afecta preţurile activelor. În funcţie de parametrul de impact al preţului menţionat în secţiunea 5 din ghid:
        ● Dacă un fond se confruntă, de exemplu, cu un şoc de răscumpărare de 30 %, se preconizează că va vinde 30 % din fiecare activ (din motive de coerenţă, acest lucru trebuie înţeles în sens strict, iar administratorul trebuie să simuleze vânzarea a 30 % din fiecare titlu sau cel mai apropiat).
        ● Dacă fondurile deţin 500 milioane EUR în efecte de comerţ emise de bănci, se aşteaptă să vândă 150 milioane EUR din ele (=30 %*500 000 000).
        ● Dacă factorul corespunzător de impact al preţului este 8E-13, impactul rezultat al preţului pentru acest activ este de 0,01 % (=8E-13*150 000 000).

     Calibrarea este disponibilă în secţiunea 5 din ghid.



    4.8.2. Nivelul de modificare a riscului de credit
    51. În ceea ce priveşte nivelurile de modificare a riscului de credit al activelor deţinute în portofoliul FPM, inclusiv evenimente de credit şi evenimente de rating, în conformitate cu articolul 28 alineatul (1) litera (b) din Regulamentul privind FPM:
    1) Simularea unei situaţii de criză pentru marjele de credit
    52. Administratorii FPM trebuie să evalueze impactul unei creşteri a marjei de credit, conform următoarelor specificaţii:
        ● pentru fiecare titlu de valoare, trebuie aplicată creşterea marjei specificată în secţiunea 5 din ghid;
        ● pentru fiecare titlu de valoare, modificarea corespunzătoare a marjei trebuie reflectată într-o reducere a valorii ei;
        ● se va calcula impactul reducerilor de valoare cumulate în procente din VAN de raportare.
        Impactul asupra riscului de credit (%) = (VAN de raportare - VAN situaţie de criză) / VAN de raportare



    2) Simularea unei situaţii de criză pentru concentrare
    53. Administratorii FPM trebuie să simuleze, de asemenea, nerespectarea obligaţiilor de plată ale primelor două expuneri. Impactul asupra VAN trebuie calculat apoi ca procent:
        Impactul asupra riscului de concentrare (%) = (VAN de raportare - VAN situaţie de criză) / VAN de raportare
        Note:
        Scenariul riscului de concentrare depinde de caracteristicile expunerii. Trebuie luate în considerare garanţiile reale (sau alt factor atenuant, precum instrumentele derivate de credit) primite. Dacă nu există garanţii reale sau dacă acestea sunt insuficiente pentru a acoperi expunerea, trebuie aplicată următoarea pierdere în caz de nerambursare:
        ● expuneri de rang prioritar: 45 %;
        ● expuneri subordonate: 75 %.

     Calibrarea este disponibilă în secţiunea 5 din ghid.





    4.8.3. Nivelul de schimbare a ratelor dobânzii şi a cursului de schimb valutar şi nivelul extinderii sau limitării marjelor între indicii de care sunt legate ratele dobânzii aferente titlurilor de valoare din portofoliu
    54. În ceea ce priveşte nivelul de schimbare a ratelor dobânzii şi a cursului de schimb valutar menţionat la articolul 28 alineatul (1) litera (c) din Regulamentul privind FPM, administratorii FPM trebuie să aplice următorii parametri de piaţă în situaţie de criză folosind parametrii menţionaţi în secţiunea 5 a ghidului referitor la (a) şocurile randamentelor ratei dobânzii în urma evoluţiilor ratei dobânzii şi (b) şocurile de pe piaţa tranzacţiilor valutare în urma evoluţiilor cursului de schimb valutar.
    1) Nivelul de modificare a ratelor dobânzii
    55. În ceea ce priveşte nivelul de schimbare a ratelor dobânzii, administratorii FPM trebuie să utilizeze aceeaşi curbă a ratei de referinţă pentru toate instrumentele denominate într-o anumită monedă, iar scadenţa ratei dobânzii trebuie să se alinieze la scadenţa reziduală a instrumentului. În cazul instrumentelor cu rată variabilă a dobânzii, acestea pot fi asociate, prin contract, cu o anumită rată de referinţă, caz în care se consideră că această rată urmează curba ratei de referinţă. Dacă tabelul nu specifică scadenţa corespunzătoare scadenţei reziduale a instrumentului, administratorii FPM trebuie să utilizeze parametrul corespunzător din tabel (de exemplu, cel mai apropiat).

    2) Nivelul de modificare a cursului de schimb valutar
    56. În ceea ce priveşte nivelul de modificare a cursului de schimb valutar, calculul trebuie să se bazeze pe două scenarii: aprecierea EUR în raport cu USD; deprecierea EUR în raport cu USD.

    3) Nivelurile de extindere sau limitare a marjelor între indicii de care sunt legate ratele dobânzii aferente titlurilor de valoare din portofoliu
    57. În ceea ce priveşte nivelul de extindere sau limitare a marjelor între indicii de care sunt legate ratele dobânzii aferente titlurilor de valoare din portofoliu, menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (e) din Regulamentul privind FMP, administratorii FMP trebuie să aplice parametri de piaţă în situaţie de criză, conform următoarelor specificaţii:
        ● administratorii FMP trebuie să utilizeze parametrii specificaţi la secţiunea 5 a ghidului;
        ● în cazul instrumentelor care nu sunt asociate unui anumit indice, administratorii FMP utilizează curba ratei de referinţă prevăzută pentru schimbarea scenariului ratelor dobânzii;
        ● dacă tabelul nu specifică scadenţa corespunzătoare scadenţei reziduale a instrumentului, administratorii FPM trebuie să utilizeze parametrul corespunzător din tabel (de exemplu, cel mai apropiat).


    4) Rezultate
    58. Administratorii FPM trebuie să reevalueze portofoliul luând în calcul noii parametri în mod individual: ratele dobânzii, cursul de schimb, ratele de referinţă. Aceştia trebuie să exprime impactul fiecărui factor de risc ca procent din VAN, prin calcularea următoarelor:
        Impactul factorului de risc (%) = (VAN de raportare - VAN situaţie de criză) / VAN de raportare
        Note:
        Calibrarea este disponibilă în secţiunea 5 din ghid.





    4.8.4. Nivelurile de răscumpărare
    59. În ceea ce priveşte nivelurile de răscumpărare menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (d) din Regulamentul privind FMP, administratorii FMP trebuie să aplice următoarele scenarii de răscumpărare simulate: o simulare de criză pentru lichiditate în sens invers, o simulare de criză pentru lichiditate săptămânală şi o simulare de criză pentru concentrare.
    1) Simulare de criză pentru lichiditate în sens invers
    60. Simularea de criză pentru lichiditate în sens invers constă în următoarele etape:
        ● Pentru fiecare activ, administratorii FMP trebuie să calculeze valoarea tranzacţionabilă săptămânală (inclusiv activele care se apropie de scadenţă).
        ● Administratorii FMP trebuie să calculeze valoarea tranzacţionabilă săptămânală maximă care poate fi lichidată fără ca alocarea portofoliului să încalce cerinţele de reglementare ale FPM sau să fie denaturată.
        Rezultatul (%) = Valoarea tranzacţionabilă săptămânală maximă care poate fi lichidă fără a denatura alocarea portofoliului / VAN

        Note:
        ● Pentru fiecare activ, valoarea tranzacţionabilă săptămânală se bazează pe evaluarea administratorului privind portofoliul fondului care poate fi lichidat în termen de o săptămână. Această decizie trebuie să se bazeze pe cea mai scurtă perioadă în care o astfel de poziţie poate fi lichidată în mod rezonabil la valoarea contabilă sau la o valoare cât mai apropiată de aceasta*4).
        *4) Pentru definiţie, vezi Ghidul privind obligaţiile de raportare în conformitate cu articolul 3 alineatul (3) litera (d) şi articolul 24 alineatele (1), (2) şi (4) din Directiva AFIA

        ● Numărul maxim al ieşirilor pe care fondul le poate suporta pe durata unei săptămâni fără a denatura alocarea portofoliului este determinat de (1) suma valorilor tranzacţionabile săptămânale; şi (2) capacitatea fondului de a respecta cerinţele de reglementare.
        ● În aceste scopuri, cerinţele de reglementare trebuie să includă cel puţin următoarele, fără a se limita la acestea:
    - diversificarea (articolul 17 din Regulamentul FPM);
    – concentrarea (articolul 18 din Regulamentul FPM);
    – regulile de portofoliu pentru FPM pe termen scurt (articolul 24 din Regulamentul FPM) şi pentru FPM standard (articolul 25 din Regulamentul FPM), în special scadenţa medie ponderată (WAM) maximă, durata de viaţă medie ponderată (WAL) maximă, activele cu scadenţă zilnică şi activele cu scadenţă săptămânală.

        ● De exemplu, dacă 50 % din activele unui FPM cu VAN cu volatilitate mică sunt tranzacţionabile în termen de o săptămână, dar WAM devine mai mare de 60 de zile după vânzarea a 30 %, administratorul trebuie să raporteze 30 %.
        Calibrarea este disponibilă în secţiunea 5 din ghid.



    2) Simularea de criză pentru lichiditate săptămânală:
    61. Simularea de criză pentru lichiditate săptămânală evaluează capacitatea fondului de a acoperi ieşirile folosind activele lichide săptămânale disponibile, considerate ca suma activelor cu lichiditate mare şi a activelor cu scadenţă săptămânală, şi constă în următoarele etape:
        ● administratorii FPM trebuie să aplice un scenariu de răscumpărare în situaţie de criză, în care fondul primeşte cereri săptămânale de răscumpărare netă de la 40 % din investitorii profesionişti şi de la 30 % din investitorii de retail.
        ● administratorii FPM trebuie să calculeze activele lichide săptămânale disponibile pentru a acoperi cererile de răscumpărare, conform următorului tabel:

┌────────────────────────┬─────────┬───┐
│Active                  │Articolul│CQS│
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Activele menţionate la  │         │   │
│articolul 17 alineatul  │         │   │
│(7)*5) din Regulamentul │         │   │
│privind FPM, care au un │         │   │
│grad mare de lichiditate│art. 17  │   │
│şi care pot fi          │alin. (7)│1  │
│răscumpărate şi         │         │   │
│decontate în termen de o│         │   │
│zi lucrătoare şi care au│         │   │
│o scadenţă reziduală de │         │   │
│până la 190 de zile.    │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Numerar care poate fi   │art. 24  │   │
│retras cu o notificare  │alin. (1)│   │
│prealabilă de cinci zile│art. 25  │   │
│lucrătoare, fără        │alin. (1)│   │
│penalizare.             │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│                        │art. 24  │   │
│Active cu scadenţă      │alin. (1)│   │
│săptămânală             │art. 25  │   │
│                        │alin. (1)│   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Acorduri reverse repo   │art. 24  │   │
│care pot fi reziliate cu│alin. (1)│   │
│o notificare prealabilă │art. 25  │   │
│de cinci zile lucrătoare│alin. (1)│   │
├────────────────────────┴─────────┴───┤
│x 100 % = Active lichide săptămânale  │
│(grupul 1)                            │
├────────────────────────┬─────────┬───┤
│Activele menţionate la  │         │   │
│articolul 17 alineatul  │         │   │
│(7) din Regulamentul    │art. 17  │   │
│privind FPM care pot fi │alin. (7)│1,2│
│răscumpărate şi         │         │   │
│decontate în termen de o│         │   │
│săptămână lucrătoare.   │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Instrumentele de piaţă  │         │   │
│monetară sau unităţile  │art. 24  │   │
│sau acţiunile altor FPM │alin. (1)│   │
│pe care acestea le pot  │art. 25  │1,2│
│răscumpăra şi deconta în│alin. (1)│   │
│termen de cinci zile    │         │   │
│lucrătoare.             │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│securitizări eligibile  │art. 9   │   │
│şi efecte de comerţ     │alin. (1)│1  │
│garantate cu active     │lit. (b) │   │
│(ABCP)                  │         │   │
├────────────────────────┴─────────┴───┤
│x 85% = Active lichide săptămânale    │
│(grupul 2)                            │
└──────────────────────────────────────┘

        *5) Instrumente diferite ale pieţei monetare emise sau garantate separat sau în comun de către Uniune, de administraţiile naţionale, regionale şi locale ale statelor membre sau de băncile centrale ale acestora, de Banca Centrală Europeană, de Banca Europeană de Investiţii, de Fondul european de investiţii, de Mecanismul european de stabilitate, de Fondul european pentru stabilitate financiară, de o autoritate centrală sau o bancă centrală dintr-o ţară terţă, de Fondul Monetar Internaţional, de Banca Internaţională pentru Reconstrucţie şi Dezvoltare, de Banca de Dezvoltare a Consiliului Europei, de Banca Europeană pentru Reconstrucţie şi Dezvoltare, de Banca Reglementelor Internaţionale sau de orice altă instituţie sau organizaţie financiară internaţională competentă din care fac parte unul sau mai multe state membre.

        ● Administratorii FPM trebuie să calculeze acoperirea ieşirilor cu activele lichide săptămânale, sub formă de procent, după cum urmează:
        Rezultatul (%) = Activele lichide săptămânale/Ieşirile săptămânale

    Note:
    • Activele lichide săptămânale sunt clasificate în două grupuri (grupul 1 şi 2), în funcţie de categorie şi calitatea creditului. CQS se referă la „Gradul de calitate al creditului”, în sensul REGULAMENTULUI DE PUNERE ÎN APLICARE (UE) 2016/1799 AL COMISIEI*6).
    *6) https://eur-lex.europa.eu/legal-content/RO/TXT/?uri=CELEX:32016R1799

    • Suma activelor lichide săptămânale ponderate va fi exprimată în procente din şocul cauzat de răscumpărare. De exemplu, dacă un fond acoperă un şoc de răscumpărare de 30 % folosind 20 % din activele lichide din grupul 1 şi 45 % din activele lichide săptămânale totale (grupurile 1 şi 2), administratorul trebuie să raporteze rata (Active lichide săptămânale)/(Ieşiri săptămânale) astfel:
    • 20 %/30 % = 67 % (grupul 1); şi
    • 45 %/30 % = 150 % (grupul 1 şi 2).

    • Este important de menţionat că lichiditatea activelor trebuie întotdeauna verificată în mod corespunzător. Dacă există îndoieli cu privire la lichiditatea unui titlu de valoare, administratorii FPM nu trebuie să-l includă în activele lichide săptămânale.
    Calibrarea este disponibilă în secţiunea 5 din ghid.



    3) Simularea de criză pentru concentrare
    62. Simularea de criză pentru concentrare este un scenariu în care FPM se confruntă cu cereri de răscumpărare din partea primilor doi cei mai mari investitori. Impactul simulării de criză trebuie evaluat conform metodologiei simulării de criză pentru lichiditate săptămânale.
        Rezultatul (%) = Activele lichide săptămânale/Suma investită de primii doi cei mai mari investitori
    Notă:
    Calibrarea este disponibilă în secţiunea 5 din ghid.





    4.8.5. Şocuri macrosistemice care afectează economia în ansamblu
    63. În ceea ce priveşte identificarea şocurilor macrosistemice care afectează economia în ansamblu astfel cum sunt menţionate la articolul 28 alineatul (1) litera (f) din Regulamentul privind FPM, administratorii FPM trebuie să ia următoarele măsuri:
        ● să evalueze impactul unui şoc de piaţă care combină diverşi parametri de risc, în conformitate cu tabelul de mai jos;
        ● să evalueze impactul unui şoc de răscumpărare cauzat de un şoc de piaţă. Vânzarea de active ca reacţie la un şoc de răscumpărare va duce la pierderi suplimentare, astfel cum apar în simularea de criză pentru lichiditate;
        ● să calculeze rezultatul ca procent din VAN;
        ● să calculeze valoarea activelor lichide săptămânale după şocul de piaţă, ca procent din ieşiri.

┌────────────┬────────────┬──────────────┐
│            │            │Parametri     │
│            │Factori de  │utilizaţi     │
│            │risc        │pentru        │
│            │            │calibrare     │
├────────────┼────────────┼──────────────┤
│            │- Cursul de │              │
│            │schimb      │- EUR/USD etc.│
│            │valutar     │              │
│            ├────────────┼──────────────┤
│            │- Rata      │              │
│            │dobânzii    │              │
│            │- Creditul  │              │
│            │- Marja     │- Rata de swap│
│Şocul de    │între       │- Randamentul/│
│piaţă       │indicii de  │marjele       │
│            │care sunt   │obligaţiunilor│
│            │legate      │de stat       │
│            │ratele      │- Randamentul/│
│            │dobânzii    │marjele       │
│            │aferente    │obligaţiunilor│
│            │titlurilor  │corporative   │
│            │de valoare  │              │
│            │din         │              │
│            │portofoliu  │              │
├────────────┼────────────┼──────────────┤
│            │- Nivelul de│- % ieşiri    │
│Şocul de    │răscumpărare│- Marja de    │
│răscumpărare│-           │licitaţie     │
│            │Lichiditatea│(factor de    │
│            │activelor   │ajustare)     │
├────────────┼────────────┼──────────────┤
│            │- % VAN     │              │
│            │- Activele  │              │
│Rezultate   │lichide     │              │
│            │săptămânale/│              │
│            │ieşiri      │              │
├────────────┼────────────┼──────────────┤
│Memo        │- % ieşiri  │              │
└────────────┴────────────┴──────────────┘


    64. Impactul simulării de criză la nivel macro trebuie evaluat ţinând seama de şocul pieţei şi de impactul asupra lichidităţii al ieşirilor. Impactul raportat nu trebuie să includă ieşirile.
        Impactul simulării de criză la nivel macro (%) = VAN de raportare - Şoc de piaţă - Impact asupra lichidităţii generat de ieşiri/VAN de raportare

    65. Impactul şocului de răscumpărare trebuie evaluat conform metodologiei simulării de criză pentru lichiditate săptămânale.
        Rezultatul (%) = Activele lichide săptămânale/Ieşirile săptămânale
    Note:
    Scenariul ia în considerare următoarele condiţii:
    • FPM-ul este afectat de un şoc al cursului de schimb valutar combinat cu creşterea ratelor dobânzii, inclusiv rata de swap şi randamentele titlurilor de stat şi ale obligaţiunilor corporative. Riscul de credit este inclus în şocul randamentelor.
    Administratorii FPM-urilor trebuie să utilizeze modelele interne pentru a evalua impactul combinat. Calibrarea şocului se bazează pe un scenariu macro furnizat de ESMA şi de CERS şi combină şocurile din celelalte scenarii.

    • Imediat după un şoc de piaţă, investitorii depun cereri de răscumpărare. Ieşirile se calculează în mod similar cu scenariul de răscumpărare prin diferenţierea investitorilor profesionişti şi a investitorilor de retail, şi anume calibrarea disponibilă în tabelul 14 din secţiunea 5.
    • Pentru a îndeplini cererile de răscumpărare, fondul vinde active pe o piaţă tensionată, caracterizată de mărirea marjei de licitaţie din simularea de criză pentru lichiditate. În scopurile simulării de criză, pierderea este suportată integral de investitorii rămaşi (şi nu de investitorii care răscumpără activele).
    • Impactul asupra VAN este rezultatul şocului de piaţă şi al şocului de lichiditate.
    • Impactul asupra lichidităţii se calculează prin metodologia simulării de criză pentru lichiditate săptămânale.

    Calibrarea este disponibilă în secţiunea 5 din ghid.





    5. Calibrare
    66. Următoarea secţiune include calibrarea simulărilor situaţiilor de criză privind FPM, ale căror rezultate trebuie raportate în conformitate cu articolul 37 din Regulamentul privind FPM şi care sunt detaliate în secţiunea 4.8 de mai sus.
    67. ESMA a lucrat în colaborare cu CERS şi BCE pentru calibrarea anuală a parametrilor de risc. Majoritatea parametrilor au fost actualizaţi din noul scenariu negativ al CERS. În plus, anumiţi parametri au fost adăugaţi de ESMA în secţiunea 5 şi sunt evidenţiaţi. Dacă administratorii au nevoie de un parametru care nu este indicat în această secţiune, aceştia pot consulta scenariul negativ pe site-ul CERS*7).
        *7) Simularea situaţiilor de criză (europa.eu)

    68. În cele din urmă, în caz de neconcordanţă între ghid şi scenariul CERS, managerii trebuie să folosească valorile prevăzute în ghid.
    5.1. Parametri de referinţă comuni ai scenariilor de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu modificările ipotetice ale nivelului de lichiditate al activelor deţinute în portofoliul FPM Domeniul de aplicare a scenariului

┌────────────┬──────────────┬─────────────────────┐
│Regulamentul│              │Lichiditate          │
│privind FPM │Active tipice ├────────┬────────────┤
│Active      │              │Situaţie│Parametri   │
│eligibile   │              │de criză│            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Certificat  │        │Tabelele 3, │
│            │de depozit    │Da      │4           │
│            │(CD)          │Da      │Tabelele 3, │
│            │- Efecte de   │        │4           │
│            │comerţ (EC)   │        │            │
│(a)         ├──────────────┼────────┼────────────┤
│instrumente │- Titluri de  │        │            │
│ale pieţei  │stat, bonuri  │        │            │
│monetare    │de trezorerie │        │Tabelele 1, │
│            │şi obligaţiuni│Da      │2, 4        │
│            │emise de      │Da      │Tabelele 3, │
│            │autorităţile  │        │4           │
│            │locale        │        │            │
│            │- Obligaţiuni │        │            │
│            │corporative   │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(b)         │              │        │            │
│securitizări│              │        │            │
│eligibile şi│- Securitizări│        │Tabelele 3, │
│efecte de   │eligibile     │Da      │4           │
│comerţ      │- ABCP        │Da      │Tabelele 3, │
│garantate cu│              │        │4           │
│active      │              │        │            │
│(ABCP)      │              │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(c) depozite│- Depozite,   │        │            │
│pe lângă    │din care      │Nu      │            │
│instituţii  │depozite la   │        │            │
│de credit   │termen        │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Instrumente │        │            │
│            │financiare    │        │            │
│            │derivate      │        │            │
│(d)         │tranzacţionate│        │            │
│instrumente │pe o piaţă    │Nu      │            │
│financiare  │reglementată  │Nu      │            │
│derivate    │- Instrumente │        │            │
│            │financiare    │        │            │
│            │derivate      │        │            │
│            │tranzacţionate│        │            │
│            │extrabursier  │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(e) acorduri│- Acorduri    │Da      │4           │
│reverse repo│repo          │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(f) acorduri│- Acorduri    │Da      │4           │
│reverse repo│reverse repo  │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│            │              │        │Extrapolarea│
│(g) unităţi │- Acţiuni     │        │rezultatelor│
│sau acţiuni │emise de alte │Da      │la acţiunile│
│ale altor   │FPM-uri       │        │emise de    │
│FPM         │              │        │alte FPM -  │
│            │              │        │uri         │
└────────────┴──────────────┴────────┴────────────┘

        Tabelul 1

┌──────────────────────────────────────┐
│Factorul de ajustare pentru           │
│lichidităţi - Obligaţiuni suverane    │
│clasificate după scadenţa reziduală - │
│Ţări de referinţă (în %)              │
├──┬──────┬──────┬─────┬────────┬──────┤
│  │3 luni│6 luni│1 an │1,5 ani │2 ani │
├──┼──────┼──────┼─────┼────────┼──────┤
│DE│0,19  │0,23  │0,27 │0,37    │0,47  │
├──┼──────┼──────┼─────┼────────┼──────┤
│ES│0,23  │0,40  │0,44 │0,53    │0,61  │
├──┼──────┼──────┼─────┼────────┼──────┤
│FR│0,21  │0,27  │0,28 │0,38    │0,48  │
├──┼──────┼──────┼─────┼────────┼──────┤
│IT│0,20  │0,30  │0,32 │0,42    │0,48  │
├──┼──────┼──────┼─────┼────────┼──────┤
│NL│0,21  │0,34  │0,33 │0,41    │0,48  │
└──┴──────┴──────┴─────┴────────┴──────┘


        Tabelul 2

┌──────────────────────────────────────┐
│Factorul de ajustare pentru           │
│lichidităţi - Obligaţiuni suverane    │
│clasificate după rating de credit şi  │
│scadenţă reziduală (în %)             │
├─────────────┬────┬────┬────┬────┬────┤
│             │3   │6   │1 an│1,5 │2   │
│             │luni│luni│    │ani │ani │
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│AAA          │0,20│0,28│0,30│0,39│0,48│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│AA           │0,21│0,27│0,28│0,38│0,48│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│A            │0,23│0,40│0,44│0,53│0,61│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│BBB          │0,23│0,40│0,44│0,53│0,61│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│Sub BBB sau  │0,30│0,53│0,57│0,68│0,79│
│neevaluate   │    │    │    │    │    │
└─────────────┴────┴────┴────┴────┴────┘


        Tabelul 3

┌──────────────────────────────────────┐
│Factorul de ajustare pentru           │
│lichidităţi - Obligaţiuni corporative │
│clasificate după rating de credit şi  │
│scadenţă reziduală                    │
├─────────────┬────┬────┬────┬────┬────┤
│             │3   │6   │1 an│1,5 │2   │
│             │luni│luni│    │ani │ani │
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│AAA          │0,62│0,92│1,16│1,25│1,34│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│AA           │0,62│0,92│1,16│1,26│1,36│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│A            │0,63│0,93│1,18│1,26│1,36│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│BBB          │0,64│0,94│1,21│1,28│1,36│
├─────────────┼────┼────┼────┼────┼────┤
│Sub BBB sau  │0,83│1,22│1,58│1,67│1,76│
│neevaluate   │    │    │    │    │    │
└─────────────┴────┴────┴────┴────┴────┘


        Tabelul Opţiunea 4: Parametrul de impact al preţului

┌──────────────────────────────────────┐
│Parametrul de impact al preţului (%)  │
├──────────────────────────────┬───────┤
│Numerar şi depozite           │-      │
├──────────────────────────────┼───────┤
│Obligaţiuni suverane          │1E-13  │
├──────────────────────────────┼───────┤
│Obligaţiuni corporative       │4.3E-13│
│(nefinanciare)                │       │
├──────────────────────────────┼───────┤
│Obligaţiuni corporative       │8E-13  │
│(financiare)                  │       │
├──────────────────────────────┼───────┤
│Securitizare şi ABCP          │4E-13  │
├──────────────────────────────┼───────┤
│Acţiuni emise de alte FPM     │2.7E-13│
├──────────────────────────────┼───────┤
│Altele (inclusiv contractele  │4.7E-13│
│repo)                         │       │
└──────────────────────────────┴───────┘



    5.2. Parametri de referinţă comuni ai scenariilor de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu modificările ipotetice ale nivelului de risc de credit al activelor deţinute în portofoliul FPM, inclusiv evenimente de credit şi evenimente de rating Domeniul de aplicare a scenariului

┌────────────┬──────────────┬─────────────────────┬─────────────────────┐
│            │              │Credit (marje de     │Credit               │
│Regulamentul│              │credit)              │(2 contrapărţi       │
│privind FPM │Active tipice │                     │principale)          │
│Active      │              ├────────┬────────────┼────────┬────────────┤
│eligibile   │              │Situaţie│Parametri   │Situaţie│Parametri   │
│            │              │de criză│            │de criză│            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Certificat  │        │            │        │            │
│            │de depozit    │Da      │Tabelul 6   │Da      │Tabelul 7   │
│            │(CD)          │        │            │        │            │
│            ├──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Efecte de   │Da      │Tabelul 6   │Da      │Tabelul 7   │
│            │comerţ (EC)   │        │            │        │            │
│(a)         ├──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│instrumente │- Titluri de  │        │            │        │            │
│ale pieţei  │stat, bonuri  │        │            │        │            │
│monetare    │de trezorerie │        │            │        │            │
│            │şi obligaţiuni│Da      │Tabelul 5   │Da      │Tabelul 7   │
│            │emise de      │        │            │        │            │
│            │autorităţile  │        │            │        │            │
│            │locale        │        │            │        │            │
│            ├──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Obligaţiuni │Da      │Tabelul 6   │Da      │Tabelul 7   │
│            │corporative   │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(b)         │              │        │            │        │            │
│securitizări│- Securitizări│Da      │Tabelul 6   │Da      │Tabelul 7   │
│eligibile şi│eligibile     │        │            │        │            │
│efecte de   │              │        │            │        │            │
│comerţ      ├──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│garantate cu│              │        │            │        │            │
│active      │- ABCP        │Da      │Tabelul 6   │Da      │Tabelul 7   │
│(ABCP)      │              │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(c) depozite│- Depozite,   │        │            │        │            │
│pe lângă    │din care      │Nu      │            │Nu      │            │
│instituţii  │depozite la   │        │            │        │            │
│de credit   │termen        │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Instrumente │        │            │        │            │
│            │financiare    │        │            │        │            │
│            │derivate      │Nu      │            │Nu      │            │
│            │tranzacţionate│        │            │        │            │
│(d)         │pe o piaţă    │        │            │        │            │
│instrumente │reglementată  │        │            │        │            │
│financiare  ├──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│derivate    │- Instrumente │        │            │        │            │
│            │financiare    │        │            │        │            │
│            │derivate      │Nu      │            │Nu      │            │
│            │tranzacţionate│        │            │        │            │
│            │extrabursier  │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(e) acorduri│- Acorduri    │Nu      │            │Nu      │            │
│reverse repo│repo          │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(f) acorduri│- Acorduri    │Nu      │            │Nu      │            │
│reverse repo│reverse repo  │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(g) unităţi │              │        │Extrapolarea│        │Extrapolarea│
│sau acţiuni │- Acţiuni     │        │rezultatelor│        │rezultatelor│
│ale altor   │emise de alte │Da      │la acţiunile│Da      │la acţiunile│
│FPM-uri     │FPM-uri       │        │emise de    │        │emise de    │
│            │              │        │alte FPM-uri│        │alte FPM-uri│
└────────────┴──────────────┴────────┴────────────┴────────┴────────────┘

        Tabelul 5: Şocuri ale marjelor de credit ale titlurilor de stat

┌───────────────────────────────────────┐
│Marjă de credit în funcţie de scadenţa │
│reziduală - Titluri de stat (modificări│
│absolute – puncte de bază)             │
├──────────┬──────────┬────┬────┬───┬───┤
│Zonă      │Ţară      │3   │6   │1  │2  │
│geografică│          │luni│luni│an │ani│
├──────────┼──────────┼────┼────┼───┼───┤
│          │          │35  │45  │55 │60 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │30  │40  │55 │60 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │50  │60  │75 │95 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │40  │50  │65 │70 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │40  │50  │65 │70 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │55  │70  │95 │105│
│          │Austria   ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Belgia    │15  │35  │45 │50 │
│UE        │Bulgaria  ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Croaţia   │30  │40  │50 │60 │
│UE        │Cipru     ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Republica │15  │30  │40 │45 │
│UE        │Cehă      ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Danemarca │10  │20  │30 │35 │
│UE        │Finlanda  ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Franţa    │60  │80  │95 │110│
│UE        │Germania  ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Grecia    │55  │80  │95 │115│
│UE        │Ungaria   ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Irlanda   │25  │35  │50 │55 │
│UE        │Italia    ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Letonia   │55  │70  │85 │105│
│UE        │Lituania  ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Luxemburg │45  │60  │75 │85 │
│UE        │Malta     ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Ţările de │45  │55  │70 │85 │
│UE        │Jos       ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Polonia   │15  │25  │35 │50 │
│UE        │Portugalia├────┼────┼───┼───┤
│UE        │România   │45  │50  │50 │85 │
│UE        │Slovacia  ├────┼────┼───┼───┤
│UE        │Slovenia  │15  │25  │35 │40 │
│UE        │Spania    ├────┼────┼───┼───┤
│          │Suedia    │45  │60  │70 │85 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │35  │45  │55 │65 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │40  │55  │65 │80 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │40  │45  │70 │75 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │30  │35  │50 │55 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │50  │60  │70 │75 │
│          │          ├────┼────┼───┼───┤
│          │          │15  │25  │35 │40 │
├──────────┼──────────┼────┼────┼───┼───┤
│Zona euro │Zona euro │25  │35  │50 │60 │
│(medii    │(medii    │    │    │   │   │
│ponderate)│ponderate)├────┼────┼───┼───┤
│UE (medii │UE (medii │30  │40  │50 │60 │
│ponderate)│ponderate)│    │    │   │   │
├──────────┼──────────┼────┼────┼───┼───┤
│Economii  │Regatul   │15  │30  │40 │45 │
│avansate  │Unit      │    │    │   │   │
│Economii  ├──────────┼────┼────┼───┼───┤
│avansate  │Elveţia   │25  │35  │40 │40 │
│Economii  ├──────────┼────┼────┼───┼───┤
│avansate  │Norvegia  │15  │30  │35 │45 │
│Economii  ├──────────┼────┼────┼───┼───┤
│avansate  │Statele   │15  │25  │30 │40 │
│Economii  │Unite     │    │    │   │   │
│avansate  ├──────────┼────┼────┼───┼───┤
│          │Japonia   │30  │30  │35 │40 │
├──────────┼──────────┼────┼────┼───┼───┤
│          │Economii  │    │    │   │   │
│          │avansate  │    │    │   │   │
│Economii  │ţări      │20  │30  │35 │40 │
│avansate  │nemembre  │    │    │   │   │
│          │UE şi în  │    │    │   │   │
│          │afara SUA │    │    │   │   │
├──────────┼──────────┼────┼────┼───┼───┤
│Pieţe     │          │85  │110 │145│200│
│emergente │          │    │    │   │   │
└──────────┴──────────┴────┴────┴───┴───┘


        Tabelul 6: Şocuri ale obligaţiunilor corporative şi marjelor de credit ABS (toate scadenţele)

┌──────┬──────────────────────────────────────┐
│      │Marje de credit corporative           │
│      │(modificări absolute - puncte de bază)│
├──────┼────────────┬──────────┬──────────┬───┤
│Rating│            │Financiare│          │   │
│de    │Nefinanciare│garantate │Financiare│ABS│
│credit│            │          │          │   │
├──────┼────────────┼──────────┼──────────┼───┤
│AAA   │110         │90        │120       │110│
├──────┼────────────┼──────────┼──────────┼───┤
│AA    │120         │110       │130       │140│
├──────┼────────────┼──────────┼──────────┼───┤
│A     │150         │140       │160       │200│
├──────┼────────────┼──────────┼──────────┼───┤
│BBB   │190         │180       │220       │240│
├──────┼────────────┼──────────┼──────────┼───┤
│BB    │270         │260       │300       │336│
├──────┼────────────┼──────────┼──────────┼───┤
│B     │340         │310       │350       │   │
├──────┼────────────┼──────────┼──────────┼───┤
│≤ CCC │380         │360       │410       │336│
│      │            │          │          │336│
└──────┴────────────┴──────────┴──────────┴───┘


        Tabelul 7: Pierdere în caz de nerambursare

┌──────────────────────────────────────┐
│Pierdere în caz de nerambursare (%)   │
├───────────────────────────────────┬──┤
│Expunere de rang prioritar         │45│
│Expunere subordonată               ├──┤
│                                   │75│
└───────────────────────────────────┴──┘



    5.3. Parametri de referinţă comuni ai scenariilor de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu evoluţiile ipotetice ale ratelor dobânzii Domeniul de aplicare a scenariului

┌────────────┬──────────────┬─────────────────────┐
│            │              │IR                   │
│Regulamentul│              │(Swap pe rata        │
│privind FPM │Active tipice │dobânzii)            │
│Active      │              ├────────┬────────────┤
│eligibile   │              │Situaţie│Parametri   │
│            │              │de criză│            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Certificat  │        │            │
│            │de depozit    │Da      │Tabelul 8, 9│
│            │(CD)          │        │            │
│            ├──────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Efecte de   │Da      │Tabelul 8, 9│
│            │comerţ (EC)   │        │            │
│(a)         ├──────────────┼────────┼────────────┤
│instrumente │- Titluri de  │        │            │
│ale pieţei  │stat, bonuri  │        │            │
│monetare    │de trezorerie │        │            │
│            │şi obligaţiuni│Da      │Tabelul 8, 9│
│            │emise de      │        │            │
│            │autorităţile  │        │            │
│            │locale        │        │            │
│            ├──────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Obligaţiuni │Da      │Tabelul 8, 9│
│            │corporative   │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(b)         │              │        │            │
│securitizări│- Securitizări│Da      │Tabelul 8, 9│
│eligibile şi│eligibile     │        │            │
│efecte de   │              │        │            │
│comerţ      ├──────────────┼────────┼────────────┤
│garantate cu│              │        │            │
│active      │- ABCP        │Da      │Tabelul 8, 9│
│(ABCP)      │              │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(c) depozite│- Depozite,   │        │            │
│pe lângă    │din care      │Da      │Tabelul 8, 9│
│instituţii  │depozite la   │        │            │
│de credit   │termen        │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│            │- Instrumente │        │            │
│            │financiare    │        │            │
│            │derivate      │        │            │
│(d)         │tranzacţionate│        │            │
│instrumente │pe o piaţă    │Da      │Tabelul 8, 9│
│financiare  │reglementată  │Da      │Tabelul 8, 9│
│derivate    │- Instrumente │        │            │
│            │financiare    │        │            │
│            │derivate      │        │            │
│            │tranzacţionate│        │            │
│            │extrabursier  │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(e) acorduri│- Acorduri    │Nu      │            │
│reverse repo│repo          │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(f) acorduri│- Acorduri    │Da      │Tabelul 8, 9│
│reverse repo│reverse repo  │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(g) unităţi │              │        │Extrapolarea│
│sau acţiuni │- Acţiuni     │        │rezultatelor│
│ale altor   │emise de alte │Da      │la acţiunile│
│FPM-uri     │FPM-uri       │        │emise de    │
│            │              │        │alte FPM-uri│
└────────────┴──────────────┴────────┴────────────┘

        Tabelul 8: Şocuri ale ratelor de swap

┌────────────────────────────────────────────────────────┐
│Şocurile randamentelor ratei dobânzii modificări        │
│absolute (puncte de bază)                               │
├──────────┬─────────┬────────────┬────┬────┬────┬───┬───┤
│Zonă      │Ţară     │Descriere   │1   │3   │6   │1  │2  │
│geografică│         │            │lună│luni│luni│an │ani│
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│UE        │Zona euro│dobânzii    │90  │90  │120 │130│140│
│          │         │pentru EUR  │    │    │    │   │   │
│          │         │(euro)      │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│          │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│UE        │Bulgaria │pentru BGN  │120 │140 │160 │170│180│
│          │         │(leva       │    │    │    │   │   │
│          │         │bulgărească)│    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│          │Republica│dobânzii    │    │    │    │   │   │
│UE        │Cehă     │pentru CZK  │100 │110 │120 │150│180│
│          │         │(coroană    │    │    │    │   │   │
│          │         │cehă)       │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│          │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│UE        │Danemarca│pentru DKK  │90  │100 │120 │130│140│
│          │         │(coroană    │    │    │    │   │   │
│          │         │daneză)     │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│          │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│UE        │Ungaria  │pentru HUF  │110 │120 │140 │160│180│
│          │         │(forint     │    │    │    │   │   │
│          │         │maghiar)    │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│          │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│UE        │Polonia  │pentru PLN  │110 │110 │140 │160│180│
│          │         │(zlot       │    │    │    │   │   │
│          │         │polonez)    │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│          │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│UE        │România  │pentru RON  │120 │140 │160 │170│180│
│          │         │(leu        │    │    │    │   │   │
│          │         │românesc)   │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│          │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│UE        │Suedia   │pentru SEK  │90  │90  │120 │130│140│
│          │         │(coroană    │    │    │    │   │   │
│          │         │suedeză)    │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│Restul    │Regatul  │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│Europei   │Unit     │pentru GBP  │100 │100 │120 │130│140│
│          │         │(liră       │    │    │    │   │   │
│          │         │sterlină)   │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│Restul    │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│Europei   │Norvegia │pentru NOK  │100 │100 │120 │130│140│
│          │         │(coroană    │    │    │    │   │   │
│          │         │norvegiană) │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│Restul    │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│Europei   │Rusia    │pentru RUB  │210 │210 │220 │220│260│
│          │         │(rublă      │    │    │    │   │   │
│          │         │rusească)   │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│Restul    │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│Europei   │Elveţia  │pentru CHF  │80  │90  │110 │130│140│
│          │         │(franc      │    │    │    │   │   │
│          │         │elveţian)   │    │    │    │   │   │
├──────────┼─────────┼────────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │         │Swap pe rata│    │    │    │   │   │
│Restul    │         │dobânzii    │    │    │    │   │   │
│Europei   │Turcia   │pentru TRY  │230 │270 │310 │340│380│
│          │         │(liră       │    │    │    │   │   │
│          │         │turcească)  │    │    │    │   │   │
└──────────┴─────────┴────────────┴────┴────┴────┴───┴───┘


┌─────────┬─────────┬─────────────┬───┬───┬───┬───┬───┐
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│         │         │pentru CAD   │   │   │   │   │   │
│America  │Canada   │(dolar       │   │   │   │   │   │
│de Nord  │Statele  │canadian)    │100│110│130│140│150│
│America  │Unite    │Swap pe rata │100│110│130│140│150│
│de Nord  │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│         │         │pentru USD   │   │   │   │   │   │
│         │         │(dolar       │   │   │   │   │   │
│         │         │american)    │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│Australia│         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│şi       │Australia│pentru AUD   │100│130│130│150│160│
│Pacific  │         │(dolar       │   │   │   │   │   │
│         │         │australian)  │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│Australia│Noua     │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│şi       │Zeelandă │pentru NZD   │100│130│140│150│160│
│Pacific  │         │(dolar       │   │   │   │   │   │
│         │         │neozeelandez)│   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│America  │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Centrală │Chile    │pentru CLP   │170│190│220│240│280│
│şi de Sud│         │(peso        │   │   │   │   │   │
│         │         │chilian)     │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│America  │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Centrală │Columbia │pentru COP   │230│250│250│260│270│
│şi de Sud│         │(peso        │   │   │   │   │   │
│         │         │columbian)   │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│America  │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Centrală │Mexic    │pentru MXN   │160│180│200│220│250│
│şi de Sud│         │(peso        │   │   │   │   │   │
│         │         │mexican)     │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Asia     │China    │pentru CNY   │100│120│140│170│190│
│         │         │(yuan        │   │   │   │   │   │
│         │         │renminbi)    │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Asia     │Hong Kong│pentru HKD   │110│130│150│170│190│
│         │         │(dolar din   │   │   │   │   │   │
│         │         │Hong Kong)   │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Asia     │India    │pentru INR   │120│140│160│180│200│
│         │         │(rupie       │   │   │   │   │   │
│         │         │indiană)     │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│Asia     │Japonia  │dobânzii     │10 │10 │10 │20 │30 │
│         │         │pentru JPY   │   │   │   │   │   │
│         │         │(yen japonez)│   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Asia     │Coreea   │pentru KRW   │100│120│130│170│200│
│         │         │(won         │   │   │   │   │   │
│         │         │sud-coreean) │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Asia     │Malaysia │pentru MYR   │40 │60 │80 │110│120│
│         │         │(ringgit     │   │   │   │   │   │
│         │         │malaiezian)  │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Asia     │Singapore│pentru SGD   │120│130│140│150│160│
│         │         │(dolar       │   │   │   │   │   │
│         │         │singaporez)  │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │         │dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Asia     │Thailanda│pentru THB   │50 │70 │90 │120│130│
│         │         │(baht        │   │   │   │   │   │
│         │         │thailandez)  │   │   │   │   │   │
├─────────┼─────────┼─────────────┼───┼───┼───┼───┼───┤
│         │         │Swap pe rata │   │   │   │   │   │
│         │Africa de│dobânzii     │   │   │   │   │   │
│Africa   │Sud      │pentru ZAR   │150│160│160│190│220│
│         │         │(rând        │   │   │   │   │   │
│         │         │sud-african) │   │   │   │   │   │
└─────────┴─────────┴─────────────┴───┴───┴───┴───┴───┘


        Tabelul 9 Şocuri ale ratelor de swap (valori implicite pentru ţări necuprinse în Tabelul 8)

┌────────────────────────────────────────────┐
│Şocurile randamentelor ratei dobânzii       │
│modificări absolute (puncte de bază)        │
├──────────┬──────────┬────┬────┬────┬───┬───┤
│Zonă      │Descriere │1   │3   │6   │1  │2  │
│geografică│          │lună│luni│luni│an │ani│
├──────────┼──────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │Valoare   │    │    │    │   │   │
│          │implicită │    │    │    │   │   │
│          │pentru    │    │    │    │   │   │
│UE        │ţări      │100 │110 │140 │150│170│
│          │necuprinse│    │    │    │   │   │
│          │în Tabelul│    │    │    │   │   │
│          │8         │    │    │    │   │   │
├──────────┼──────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │Valoare   │    │    │    │   │   │
│          │implicită │    │    │    │   │   │
│Alte      │pentru    │    │    │    │   │   │
│economii  │ţări      │90  │100 │120 │140│150│
│avansate  │necuprinse│    │    │    │   │   │
│          │în Tabelul│    │    │    │   │   │
│          │8         │    │    │    │   │   │
├──────────┼──────────┼────┼────┼────┼───┼───┤
│          │Valoare   │    │    │    │   │   │
│          │implicită │    │    │    │   │   │
│Alte pieţe│pentru    │    │    │    │   │   │
│emergente │ţări      │150 │170 │180 │200│230│
│          │necuprinse│    │    │    │   │   │
│          │în Tabelul│    │    │    │   │   │
│          │8         │    │    │    │   │   │
└──────────┴──────────┴────┴────┴────┴───┴───┘



    5.4. Parametri de referinţă comuni ai scenariilor de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu evoluţiile ipotetice ale ratelor dobânzii Domeniul de aplicare a scenariului

┌────────────┬──────────────┬─────────────────────┬─────────────────────┐
│            │              │Cursul de schimb     │Cursul de schimb     │
│Regulamentul│              │valutar (Aprecierea  │valutar (Deprecierea │
│privind FPM │Active tipice │EUR)                 │EUR)                 │
│Active      │              ├────────┬────────────┼────────┬────────────┤
│eligibile   │              │Situaţie│Parametri   │Situaţie│Parametri   │
│            │              │de criză│            │de criză│            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│            │-Certificat de│        │            │        │            │
│            │depozit (CD)  │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│            │-Efecte de    │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│            │comerţ (EC)   │        │            │        │            │
│            ├──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(a)         │-Titluri de   │        │            │        │            │
│instrumente │stat, bonuri  │        │            │        │            │
│ale pieţei  │de trezorerie │        │            │        │            │
│monetare    │şi obligaţiuni│Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│            │emise de      │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│            │autorităţile  │        │            │        │            │
│            │locale        │        │            │        │            │
│            │-Obligaţiuni  │        │            │        │            │
│            │corporative   │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(b)         │              │        │            │        │            │
│securitizări│              │        │            │        │            │
│eligibile şi│-Securitizări │        │            │        │            │
│efecte de   │eligibile     │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│comerţ      │-ABCP         │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│garantate cu│              │        │            │        │            │
│active      │              │        │            │        │            │
│(ABCP)      │              │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(c) depozite│-Depozite, din│        │            │        │            │
│pe lângă    │care depozite │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│instituţii  │la termen     │        │            │        │            │
│de credit   │              │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│            │-Instrumente  │        │            │        │            │
│            │financiare    │        │            │        │            │
│            │derivate      │        │            │        │            │
│(d)         │tranzacţionale│        │            │        │            │
│instrumente │pe o piaţă    │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│financiare  │reglementată  │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│derivate    │-Instrumente  │        │            │        │            │
│            │financiare    │        │            │        │            │
│            │derivate      │        │            │        │            │
│            │tranzacţionale│        │            │        │            │
│            │extrabursier  │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(e) acorduri│-Acorduri repo│Nu      │            │Nu      │            │
│reverse repo│              │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│(f) acorduri│-Acorduri     │Da      │Tabelul 10  │Da      │Tabelul 11  │
│reverse repo│reverse repo  │        │            │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼────────────┤
│            │              │        │Extrapolarea│        │Extrapolarea│
│(g) unităţi │-Acţiuni emise│        │rezultatelor│        │rezultatelor│
│sau acţiuni │de alte       │Da      │la acţiunile│Da      │la acţiunile│
│ale altor   │FPM-uri       │        │emise de    │        │emise de    │
│FPM-uri     │              │        │alte FPM-   │        │alte        │
│            │              │        │uri         │        │FPM-uri     │
└────────────┴──────────────┴────────┴────────────┴────────┴────────────┘

        Tabelul 10

┌──────────────────────────────────────┐
│Şocurile cursului de schimb valutar   │
│(aprecierea EUR în raport cu USD)     │
│modificări relative (%)               │
├──────────┬──────────────┬────────┬───┤
│Zonă      │              │Denumire│   │
│geografică│Descriere     │curs de │Soc│
│          │              │schimb  │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURCZK        │        │   │
│UE        │reprezintă 1  │EURCZK  │6  │
│          │EUR per x CZK │        │   │
│          │(coroană cehă)│        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURHUF        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│UE        │EUR perx HUF  │EURHUF  │16 │
│          │(forint       │        │   │
│          │maghiar)      │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURPLN        │        │   │
│UE        │reprezintă 1  │EURPLN  │10 │
│          │EUR per x PLN │        │   │
│          │(zlot polonez)│        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURRON        │        │   │
│UE        │reprezintă 1  │EURRON  │3  │
│          │EUR perx RON  │        │   │
│          │(leu românesc)│        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDSEK        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│UE        │USD per x SEK │EURSEK  │11 │
│          │(coroană      │        │   │
│          │suedeză)      │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURRSD        │        │   │
│Restul    │reprezintă 1  │EURRSD  │2  │
│Europei   │EUR perx RSD  │        │   │
│          │(dinarsârbesc)│        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDNOK        │        │   │
│Restul    │reprezintă 1  │        │   │
│Europei   │USD per x NOK │EURNOK  │9  │
│          │(coroană      │        │   │
│          │norvegiană)   │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURGBP        │        │   │
│Restul    │reprezintă 1  │        │   │
│Europei   │EUR per x GBP │EURGBP  │10 │
│          │(liră         │        │   │
│          │britanică)    │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURCHF        │        │   │
│Restul    │reprezintă 1  │        │   │
│Europei   │EUR per x CHF │EURCHF  │6  │
│          │(franc        │        │   │
│          │elveţian)     │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURRUB        │        │   │
│Restul    │reprezintă 1  │        │   │
│Europei   │EUR per x RUB │EURRUB  │46 │
│          │(rubla        │        │   │
│          │rusească)     │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURTRY        │        │   │
│Restul    │reprezintă 1  │        │   │
│Europei   │EUR perxTRY   │EURTRY  │20 │
│          │(lira         │        │   │
│          │turcească)    │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDCAD        │        │   │
│America de│reprezintă 1  │        │   │
│Nord      │USD per x CAD │USDCAD  │-5 │
│          │(dolar        │        │   │
│          │canadian)     │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │EURUSD        │        │   │
│America de│reprezintă 1  │        │   │
│Nord      │EUR perx USD  │EURUSD  │6  │
│          │(dolar        │        │   │
│          │american)     │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │AUDUSD        │        │   │
│Australia │reprezintă 1  │        │   │
│şi Pacific│AUD perx USD  │AUDUSD  │8  │
│          │(dolar        │        │   │
│          │australian)   │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │NZDUSD        │        │   │
│Australia │reprezintă 1  │        │   │
│şi Pacific│NZD perx USD  │NZDUSD  │7  │
│          │(dolar        │        │   │
│          │neozeelandez) │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDARS        │        │   │
│America   │reprezintă 1  │        │   │
│Centrală  │USD per x ARS │USDARS  │9  │
│şi de Sud │(peso         │        │   │
│          │argentinian)  │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDBRL        │        │   │
│America   │reprezintă 1  │        │   │
│Centrală  │USD per x BRL │USDBRL  │-18│
│şi de Sud │(real         │        │   │
│          │brazilian)    │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│America   │USDMXN        │        │   │
│Centrală  │reprezintă 1  │USDMXN  │-8 │
│şi de Sud │USD perx MXN  │        │   │
│          │(peso mexican)│        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDCNY        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD perx CNY  │USDCNY  │-3 │
│          │(yuan renminbi│        │   │
│          │chinezesc)    │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDHKD        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD perx HKD  │USDHKD  │-1 │
│          │(dolar Hong   │        │   │
│          │Kong)         │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDINR        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD perx INR  │USDINR  │-2 │
│          │(rupie        │        │   │
│          │indiană)      │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDJPY        │        │   │
│Asia      │reprezintă 1  │USDJPY  │-6 │
│          │USD perx JPY  │        │   │
│          │(yen japonez) │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDKRW        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD per x KRW │USDKRW  │-9 │
│          │(won          │        │   │
│          │sud-coreean)  │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDMYR        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD per x MYR │USDMYR  │-4 │
│          │(ringgit      │        │   │
│          │malaiezian)   │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDSGD        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD per x SGD │USDSGD  │-4 │
│          │(dolar        │        │   │
│          │singaporez)   │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDTHB        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD per x THB │USDTHB  │-5 │
│          │(baht         │        │   │
│          │thailandez)   │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDTWD        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Asia      │USD per x TWD │USDTWD  │-3 │
│          │(noul dolar   │        │   │
│          │taiwanez)     │        │   │
├──────────┼──────────────┼────────┼───┤
│          │USDZAR        │        │   │
│          │reprezintă 1  │        │   │
│Africa    │USD per x ZAR │USDZAR  │-11│
│          │(rând         │        │   │
│          │sud-african)  │        │   │
└──────────┴──────────────┴────────┴───┘


        Tabelul 11

┌─────────────────────────────────────────┐
│Şocurile cursului de schimb valutar      │
│(deprecierea EUR în raport cu USD)       │
│modificări relative (%)                  │
├──────────┬─────────────────┬────────┬───┤
│Zonă      │                 │Denumire│   │
│geografică│Descriere        │curs de │Soc│
│          │                 │schimb  │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │EURCZK reprezintă│        │   │
│UE        │1 EUR per x CZK  │EURCZK  │-6 │
│          │(coroană cehă)   │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │EURHUF reprezintă│        │   │
│UE        │1 EUR perx HUF   │EURHUF  │-9 │
│          │(forint maghiar) │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │EURPLN reprezintă│        │   │
│UE        │1 EUR per x PLN  │EURPLN  │-5 │
│          │(zlot polonez)   │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │EURRON reprezintă│        │   │
│UE        │1 EUR perx RON   │EURRON  │-2 │
│          │(leu românesc)   │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │USDSEK reprezintă│        │   │
│UE        │1 USD per x SEK  │EURSEK  │-3 │
│          │(coroană suedeză)│        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│Restul    │EURRSD reprezintă│        │   │
│Europei   │1 EUR perx RSD   │EURRSD  │-2 │
│          │(dinarsârbesc)   │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │USDNOK reprezintă│        │   │
│Restul    │1 USD per x NOK  │EURNOK  │-9 │
│Europei   │(coroană         │        │   │
│          │norvegiană)      │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│Restul    │EURGBP reprezintă│        │   │
│Europei   │1 EUR perx GBP   │EURGBP  │-5 │
│          │(liră britanică) │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│Restul    │EURCHF reprezintă│        │   │
│Europei   │1 EUR perx CHF   │EURCHF  │-10│
│          │(franc elveţian) │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│Restul    │EURRUB reprezintă│        │   │
│Europei   │1 EUR perx RUB   │EURRUB  │-44│
│          │(rubla rusească) │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│Restul    │EURTRY reprezintă│        │   │
│Europei   │1 EUR per x TRY  │EURTRY  │-7 │
│          │(lira turcească) │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│America de│USDCAD reprezintă│        │   │
│Nord      │1 USD per x CAD  │USDCAD  │10 │
│          │(dolar canadian) │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│America de│EURUSD reprezintă│        │   │
│Nord      │1 EUR perx USD   │EURUSD  │-12│
│          │(dolaramerican)  │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│Australia │AUDUSD reprezintă│        │   │
│şi Pacific│1 AUD perx USD   │AUDUSD  │-15│
│          │(dolaraustralian)│        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │NZDUSD reprezintă│        │   │
│Australia │1 NZD perx USD   │NZDUSD  │-15│
│şi Pacific│(dolar           │        │   │
│          │neo-zeelandez)   │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│America   │USDARS reprezintă│        │   │
│Centrală  │1 USD per x ARS  │        │   │
│şi de Sud │(peso            │USDARS  │18 │
│America   │argentinian)     │USDBRL  │14 │
│Centrală  │USDBRL reprezintă│        │   │
│şi de Sud │1 USD perx BRL   │        │   │
│          │(real brazilian) │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│America   │USDMXN reprezintă│        │   │
│Centrală  │1 USD per x MXN  │USDMXN  │11 │
│şi de Sud │(peso mexican)   │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │USDCNY reprezintă│        │   │
│          │1 USD perx CNY   │        │   │
│          │(yuan renminbi   │        │   │
│          │chinezesc)       │        │   │
│          │USDHKD reprezintă│        │   │
│          │1 USD perx HKD   │        │   │
│          │(dolar Hong Kong)│        │   │
│          │USDINR reprezintă│        │   │
│          │1 USD perx INR   │        │   │
│Asia      │(rupie indiană)  │USDCNY  │7  │
│Asia      │USDJPY reprezintă│USDHKD  │1  │
│Asia      │1 USD per x JPY  │USDINR  │8  │
│Asia      │(yen japonez)    │USDJPY  │16 │
│Asia      │USDKRW reprezintă│USDKRW  │12 │
│Asia      │1 USD per x KRW  │USDMYR  │6  │
│Asia      │(won sud-coreean)│USDSGD  │5  │
│Asia      │USDMYR reprezintă│USDTHB  │10 │
│          │1 USD perx MYR   │        │   │
│          │(ringgit         │        │   │
│          │malaiezian)      │        │   │
│          │USDSGD reprezintă│        │   │
│          │1 USD perx SGD   │        │   │
│          │(dolar           │        │   │
│          │singaporez)      │        │   │
│          │USDTHB reprezintă│        │   │
│          │1 USD per x THB  │        │   │
│          │(baht thailandez)│        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │USDTWD reprezintă│        │   │
│Asia      │1 USD pentru x   │USDTWD  │7  │
│          │TWD (noul dolar  │        │   │
│          │taiwanez)        │        │   │
├──────────┼─────────────────┼────────┼───┤
│          │USDZAR reprezintă│        │   │
│Africa    │1 USD per x ZAR  │USDZAR  │20 │
│          │(rând            │        │   │
│          │sud-african)     │        │   │
└──────────┴─────────────────┴────────┴───┘



    5.5. Parametri de referinţă comuni ai scenariilor de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu extinderea sau limitarea ipotetică a marjelor între indicii de care sunt legate ratele dobânzii aferente titlurilor de valoare din portofoliu Domeniul de aplicare a scenariului

┌────────────┬──────────────┬─────────────────────┐
│Regulamentul│              │IR (Swap pe rata     │
│privind FPM │              │dobânzii)            │
│Active      │Active tipice ├────────┬────────────┤
│eligibile   │              │Situaţie│Parametri   │
│            │              │de criză│            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│            │-Certificat de│        │            │
│            │depozit (CD)  │Da      │Tabelul 8, 9│
│            │-Efecte de    │Da      │Tabelul 8, 9│
│            │comerţ (EC)   │        │            │
│            ├──────────────┼────────┼────────────┤
│(a)         │-Titluri de   │        │            │
│instrumente │stat, bonuri  │        │            │
│ale pieţei  │de trezorerie │        │            │
│monetare    │şi obligaţiuni│Da      │Tabelul 8, 9│
│            │emise de      │Da      │Tabelul 8, 9│
│            │autorităţile  │        │            │
│            │locale        │        │            │
│            │-Obligaţiuni  │        │            │
│            │corporative   │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(b)         │              │        │            │
│securitizări│              │        │            │
│eligibile şi│-Securitizări │        │            │
│efecte de   │eligibile     │Da      │Tabelul 8, 9│
│comerţ      │-ABCP         │Da      │Tabelul 8, 9│
│garantate cu│              │        │            │
│active      │              │        │            │
│(ABCP)      │              │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(c) depozite│-Depozite, din│        │            │
│pe lângă    │care depozite │Da      │Tabelul 8, 9│
│instituţii  │la termen     │        │            │
│de credit   │              │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│            │-Instrumente  │        │            │
│            │financiare    │        │            │
│            │derivate      │        │            │
│(d)         │tranzacţionale│        │            │
│instrumente │pe o piaţă    │Da      │Tabelul 8, 9│
│financiare  │reglementată  │Da      │Tabelul 8, 9│
│derivate    │-Instrumente  │        │            │
│            │financiare    │        │            │
│            │derivate      │        │            │
│            │tranzacţionale│        │            │
│            │extrabursier  │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(e) acorduri│-Acorduri repo│Nu      │            │
│reverse repo│              │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(f) acorduri│-Acorduri     │Da      │Tabelul 8, 9│
│reverse repo│reverse repo  │        │            │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┤
│(g) unităţi │              │        │Extrapolarea│
│sau acţiuni │-Acţiuni emise│        │rezultatelor│
│ale altor   │de alte       │Da      │la acţiuni  │
│FPM-uri     │FPM-uri       │        │emise de    │
│            │              │        │alte FPM-uri│
└────────────┴──────────────┴────────┴────────────┘


    5.6. Parametri de referinţă comuni ai scenariilor de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu nivelurile ipotetice de răscumpărare Domeniul de aplicare a scenariului

┌────────────┬──────────────┬─────────────────────┬──────────────────┬──────────────────┐
│            │              │Răscumpărare         │Răscumpărare      │Răscumpărare      │
│Regulamentul│              │(SC pentru           │(SC pentru        │(2 investitori    │
│privind FPM │              │lichiditate în sens  │lichiditate       │principali)       │
│Active      │Active tipice │invers)              │săptămânală)      │                  │
│eligibile   │              ├────────┬────────────┼────────┬─────────┼────────┬─────────┤
│            │              │Situaţie│Parametri   │Situaţie│Parametri│Situaţie│Parametri│
│            │              │de criză│            │de criză│         │de criză│         │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│            │-Certificat de│        │            │        │Tabelul  │        │Tabelul  │
│            │depozit (CD)  │Da      │Autoevaluare│Da      │12, 13   │Da      │12       │
│            │-Efecte de    │Da      │Autoevaluare│Da      │Tabelul  │Da      │Tabelul  │
│            │comerţ (EC)   │        │            │        │12, 13   │        │12       │
│            ├──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│(a)         │-Titluri de   │        │            │        │         │        │         │
│instrumente │stat, bonuri  │        │            │        │         │        │         │
│ale pieţei  │de trezorerie │        │            │        │Tabelul  │        │Tabelul  │
│monetare    │şi obligaţiuni│Da      │Autoevaluare│Da      │12, 13   │Da      │12       │
│            │emise de      │Da      │Autoevaluare│Da      │Tabelul  │Da      │Tabelul  │
│            │autorităţile  │        │            │        │12, 13   │        │12       │
│            │locale        │        │            │        │         │        │         │
│            │-Obligaţiuni  │        │            │        │         │        │         │
│            │corporative   │        │            │        │         │        │         │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│(b)         │              │        │            │        │         │        │         │
│securitizări│              │        │            │        │         │        │         │
│eligibile şi│-Securitizări │        │            │        │Tabelul  │        │Tabelul  │
│efecte de   │eligibile     │Da      │Autoevaluare│Da      │12, 13   │Da      │12       │
│comerţ      │-ABCP         │Da      │Autoevaluare│Da      │Tabelul  │Da      │Tabelul  │
│garantate cu│              │        │            │        │12, 13   │        │12       │
│active      │              │        │            │        │         │        │         │
│(ABCP)      │              │        │            │        │         │        │         │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│(c) depozite│-Depozite, din│        │            │        │         │        │         │
│pe lângă    │care depozite │Da      │Autoevaluare│Da      │Tabelul  │Da      │Tabelul  │
│instituţii  │la termen     │        │            │        │12, 13   │        │12       │
│de credit   │              │        │            │        │         │        │         │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│            │-Instrumente  │        │            │        │         │        │         │
│            │financiare    │        │            │        │         │        │         │
│            │derivate      │        │            │        │         │        │         │
│(d)         │tranzacţionale│        │            │        │Tabelul  │        │Tabelul  │
│instrumente │pe o piaţă    │Da      │Autoevaluare│Da      │12, 13   │Da      │12       │
│financiare  │reglementată  │Da      │Autoevaluare│Da      │Tabelul  │Da      │Tabelul  │
│derivate    │-Instrumente  │        │            │        │12, 13   │        │12       │
│            │financiare    │        │            │        │         │        │         │
│            │Derivate      │        │            │        │         │        │         │
│            │tranzacţionale│        │            │        │         │        │         │
│            │extrabursier  │        │            │        │         │        │         │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│(e) acorduri│-Acorduri repo│Da      │Autoevaluare│Nu      │Tabelul  │Nu      │Tabelul  │
│reverse repo│              │        │            │        │12, 13   │        │12       │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│(f) acorduri│-Acorduri     │Da      │Autoevaluare│Da      │Tabelul  │Da      │Tabelul  │
│reverse repo│reverse repo  │        │            │        │12, 13   │        │12       │
├────────────┼──────────────┼────────┼────────────┼────────┼─────────┼────────┼─────────┤
│(g) unităţi │              │        │            │        │         │        │         │
│sau acţiuni │-Acţiuni emise│Da      │Autoevaluare│Da      │Tabelul  │Da      │Tabelul  │
│ale altor   │de alte FPMuri│        │            │        │12, 13   │        │12       │
│FPM-uri     │              │        │            │        │         │        │         │
└────────────┴──────────────┴────────┴────────────┴────────┴─────────┴────────┴─────────┘

        Tabelul 12

┌────────────────────────┬─────────┬───┐
│Active                  │Articolul│CQS│
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Activele menţionate la  │         │   │
│articolul 17 alineatul  │         │   │
│(7) care au un grad mare│         │   │
│de lichiditate şi care  │art. 17  │   │
│pot fi răscumpărate şi  │alin. (7)│1  │
│decontate în termen de o│         │   │
│zi lucrătoare şi care au│         │   │
│o scadenţă reziduală de │         │   │
│până la 190 de zile.    │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Numerar care poate fi   │art. 24  │   │
│retras cu o notificare  │alin. (1)│   │
│prealabilă de cinci zile│art. 25  │   │
│lucrătoare, fără        │alin. (1)│   │
│penalizare              │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│                        │art. 24  │   │
│Active cu scadenţă      │alin. (1)│   │
│săptămânală             │art. 25  │   │
│                        │alin. (1)│   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Acorduri reverse repo   │art. 24  │   │
│care pot fi reziliate cu│alin. (1)│   │
│o notificare prealabilă │art. 25  │   │
│de cinci zile lucrătoare│alin. (1)│   │
├────────────────────────┴─────────┴───┤
│x 100 % = Active lichide săptămânale  │
│(grupul 1)                            │
├────────────────────────┬─────────┬───┤
│Activele menţionate la  │         │   │
│articolul 17 alineatul  │         │   │
│(7) care pot fi         │art. 17  │1,2│
│răscumpărate şi         │alin. (7)│   │
│decontate în termen de o│         │   │
│săptămână lucrătoare    │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│Instrumentele de piaţă  │         │   │
│monetară sau unităţile  │art. 24  │   │
│sau acţiunile altor FPM │alin. (1)│   │
│pe care acestea le pot  │art. 25  │1,2│
│răscumpăra şi deconta în│alin. (1)│   │
│termen de cinci zile    │         │   │
│lucrătoare              │         │   │
├────────────────────────┼─────────┼───┤
│securitizări eligibile  │art. 9   │   │
│şi efecte de comerţ     │alin. (1)│1  │
│garantate cu active     │lit. (b) │   │
│(ABCP)                  │         │   │
├────────────────────────┴─────────┴───┤
│X 85 % = Active lichide săptămânale   │
│(grupul 2)                            │
└──────────────────────────────────────┘


        Tabelul 13

┌──────────────────────────────────────┐
│Ieşiri nete ( %)                      │
├──────────────────────────────────┬───┤
│Investitor profesional            │40 │
├──────────────────────────────────┼───┤
│Investitor de retail              │30 │
└──────────────────────────────────┴───┘



    5.7. Parametri de referinţă comuni ai scenariilor de simulare a situaţiilor de criză în legătură cu şocurile macrosistemice ipotetice care afectează economia în ansamblu Domeniul de aplicare a scenariului

┌────────────┬──────────────┬────────────────────────────────────┐
│Regulamentul│              │Macro                               │
│privind FPM │Active tipice ├────────┬───────────────────────────┤
│Active      │              │Situaţie│Parametri                  │
│eligibile   │              │de criză│                           │
├────────────┼──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│            │-Certificat de│        │Tabelele                   │
│            │depozit (CD)  │Da      │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│            │-Efecte de    │Da      │Tabelele                   │
│            │comerţ (EC)   │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│            ├──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│(a)         │-Titluri de   │        │                           │
│instrumente │stat, bonuri  │        │                           │
│ale pieţei  │de trezorerie │        │Tabelele                   │
│monetare    │şi obligaţiuni│Da      │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│            │emise de      │Da      │Tabelele                   │
│            │autorităţile  │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│            │locale        │        │                           │
│            │-Obligaţiuni  │        │                           │
│            │corporative   │        │                           │
├────────────┼──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│(b)         │              │        │                           │
│securitizări│              │        │                           │
│eligibile şi│-Securitizări │        │Tabelele                   │
│efecte de   │eligibile     │Da      │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│comerţ      │-ABCP         │Da      │Tabelele                   │
│garantate cu│              │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│active      │              │        │                           │
│(ABCP)      │              │        │                           │
├────────────┼──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│(c) depozite│-Depozite, din│        │                           │
│pe lângă    │care depozite │Da      │Tabelele                   │
│instituţii  │la termen     │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│de credit   │              │        │                           │
├────────────┼──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│            │-Instrumente  │        │                           │
│            │financiare    │        │                           │
│            │derivate      │        │                           │
│(d)         │tranzacţionale│        │Tabelele                   │
│instrumente │pe o piaţă    │Da      │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│financiare  │reglementată  │Da      │Tabelele                   │
│derivate    │-Instrumente  │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│            │financiare    │        │                           │
│            │derivate      │        │                           │
│            │tranzacţionale│        │                           │
│            │extrabursier  │        │                           │
├────────────┼──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│(e) acorduri│-Acorduri repo│Nu      │Tabelele                   │
│reverse repo│              │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
├────────────┼──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│(f) acorduri│-Acorduri     │Da      │Tabelele                   │
│reverse repo│reverse repo  │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
├────────────┼──────────────┼────────┼───────────────────────────┤
│(g) unităţi │-Acţiuni emise│        │                           │
│sau acţiuni │de alte       │Da      │Tabelele                   │
│ale altor   │FPM-uri       │        │1,2,3,4,5,6,7,8,10,11,12,14│
│FPM-uri     │              │        │                           │
└────────────┴──────────────┴────────┴───────────────────────────┘

        Tabelul 14

┌──────────────────────────────────────┐
│Ieşiri nete (% )                      │
├──────────────────────────────────┬───┤
│Investitor profesional            │20 │
├──────────────────────────────────┼───┤
│Investitor de retail              │10 │
└──────────────────────────────────┴───┘




    6. Apendice
    A. Exemplu de situaţie de criză care combină diverşii factori menţionaţi în secţiunile 4.2 - 4.7 cu cererile de răscumpărare ale investitorilor
     Un exemplu practic al unei posibile puneri în aplicare a secţiunii "Combinarea diverşilor factori menţionaţi în secţiunile 4.2-4.7 de mai jos cu cererile de răscumpărare ale investitorilor" este prezentat mai jos.
        Tabelul de mai jos estimează pierderile suportate de FPM în cazul unei crize privind răscumpărările sau piaţa (şocuri privind creditul sau rata dobânzii).
        Primul scenariu: şocul privind prima de credit de 25 de puncte de bază
        Al doilea scenariu: şoc al ratei dobânzii de 25 de puncte de bază (a se vedea imaginea asociată)

        Această simulare de criză arată că o răscumpărare de către cei mai mari trei investitori (25 % din activele nete) ar duce la o durată de viaţă medie ponderată (weighted average life - WAL) peste pragul de reglementare de 120 de zile (pentru un fond de piaţă monetară pe termen scurt) şi ar determina o pierdere în portofoliu de aproximativ 2-3 puncte de bază, în condiţii normale. Acelaşi nivel de răscumpărări cumulative cu o creştere a primelor de credit de 25 de puncte de bază ar determina o pierdere de aproximativ 13-18 puncte de bază.

    B. Exemplu de răscumpărări bazate pe un model de comportament al investitorului, în conformitate cu împărţirea datoriilor pe categorii de investitori. Acesta implică simularea comportamentului fiecărui tip de investitor şi stabileşte o simulare bazată pe alcătuirea datoriilor FPM-ului.

┌──────────────────┬───────────────────┐
│Exemplu de        │                   │
│clasificare a     │                   │
│investitorilor şi │Răscumpărări       │
│de simulare a     │înregistrate pentru│
│comportamentului  │acest tip de       │
│lor (cifrele      │investitor         │
│prezentate nu sunt│                   │
│reale): Tipul de  │                   │
│investitor        │                   │
├──────────────────┼────┬─────────┬────┤
│                  │După│După o   │După│
│                  │o zi│săptămână│o   │
│                  │    │         │lună│
├──────────────────┼────┼─────────┼────┤
│Investitor        │25 %│75 %     │100 │
│instituţional mare│    │         │%   │
├──────────────────┼────┼─────────┼────┤
│Entitate din grup │    │         │    │
│(bancă, asigurare,│20 %│40 %     │40 %│
│cont propriu)     │    │         │    │
├──────────────────┼────┼─────────┼────┤
│Fond de investiţii│20 %│65 %     │100 │
│                  │    │         │%   │
├──────────────────┼────┼─────────┼────┤
│Investitor        │10 %│25 %     │40 %│
│instituţional mic │    │         │    │
├──────────────────┼────┼─────────┼────┤
│Reţea de bănci    │15 %│40 %     │75 %│
│private           │    │         │    │
├──────────────────┼────┼─────────┼────┤
│Investitor de     │    │         │    │
│retail cu         │5 % │10 %     │20 %│
│distribuitor A    │    │         │    │
├──────────────────┼────┼─────────┼────┤
│Investitor de     │    │         │    │
│retail cu         │7 % │15 %     │20 %│
│distribuitor B    │    │         │    │
└──────────────────┴────┴─────────┴────┘


┌─────────────────────────────┬────────┐
│Răscumpărări simulate pentru │        │
│această categorie de         │        │
│investitori                  │        │
├─────────────────────────────┼────────┤
│Investitor instituţional mare│75 %    │
├─────────────────────────────┼────────┤
│                             │0 %     │
│Entitate din grup (bancă,    │(în     │
│asigurare, cont propriu)     │acord cu│
│                             │SAI)    │
├─────────────────────────────┼────────┤
│Fond de investiţii           │65 %    │
├─────────────────────────────┼────────┤
│Investitor instituţional mic │25 %    │
├─────────────────────────────┼────────┤
│Reţea de bănci private       │40 %    │
├─────────────────────────────┼────────┤
│Investitor de retail cu      │10 %    │
│distribuitor A               │        │
├─────────────────────────────┼────────┤
│Investitor de retail cu      │15 %    │
│distribuitor B               │        │
└─────────────────────────────┴────────┘

        Pentru a crea o astfel de simulare, administratorul trebuie să facă presupuneri privind comportamentul fiecărui tip de investitor, bazate în parte pe răscumpărările istorice. În exemplul de mai sus, administratorul a remarcat că investitorii de retail care au investit prin distribuitorul A ies, din punct de vedere istoric, mai încet de pe piaţă în caz de dificultate, dar manifestă acelaşi comportament pe parcursul unei luni comparativ cu investitorii de retail care au investit prin distribuitorul B. Acest exemplu fictiv arată o posibilă clasificare pe care administratorul o poate utiliza pe baza datelor disponibile privind datoriile FPM-ului şi comportamentul investitorilor săi.

    C. Exemple de scenarii globale de simulare a situaţiilor de criză pe care administratorul le-ar putea lua în considerare:
    i. evenimentul în care a fost implicată firma Lehman Brothers, prin calibrarea tuturor factorilor relevanţi cu o lună înainte de eşecul acestei firme;
    ii. A) un scenariu care include o combinaţie a următorilor trei factori: i) o modificare paralelă a ratei dobânzii (x), ii) o schimbare a marjelor de credit (y) şi iii) o criză privind răscumpărarea (z));
    iii. B) un scenariu care include o combinaţie a următorilor trei factori: i) o modificare paralelă a ratei dobânzii (x), ii) o modificare a marjelor de credit (y) şi iii) o criză privind răscumpărarea (z)), variabilele x, y şi z fiind cele mai grave cifre/modificări înregistrate de fond, în mod independent, în ultimele 12 luni.



                                         ----

Da, vreau informatii despre produsele Rentrop&Straton. Sunt de acord ca datele personale sa fie prelucrate conform Regulamentul UE 679/2016

Tags: Monitorul Oficial, Acte Monitorul Oficial,  GHID din 4 iunie 2025

Comentarii


Maximum 3000 caractere.
Da, doresc sa primesc informatii despre produsele, serviciile etc. oferite de Rentrop & Straton.

Cod de securitate


Fii primul care comenteaza.
MonitorulJuridic.ro este un proiect:
Rentrop & Straton
Banner5

Atentie, Juristi!

5 Modele de Contracte Civile si Acte Comerciale conforme cu Noul Cod civil si GDPR

Legea GDPR a modificat Contractele, Cererile sau Notificarile obligatorii

Va oferim Modele de Documente conform GDPR + Clauze speciale

Descarcati GRATUIT Raportul Special "5 Modele de Contracte Civile si Acte Comerciale conforme cu Noul Cod civil si GDPR"


Da, vreau informatii despre produsele Rentrop&Straton. Sunt de acord ca datele personale sa fie prelucrate conform Regulamentul UE 679/2016
x
DESCARCATI GRATUIT
Raportul Special
"5 Modele de Contracte Civile si Acte Comerciale conforme cu Noul Cod civil si GDPR"
Da, vreau informatii despre produsele Rentrop&Straton. Sunt de acord ca datele personale sa fie prelucrate conform Regulamentul UE 679/2016